财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需(xū)求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法)低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷(dài)和前(qián)十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍(réng)在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发(fā)了(le)661款理财(cái)产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂(guà)的(de)情况的(de)确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求(qiú)不足(zú)，资金可(kě)能(néng)在金(jīn)融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了(le)很(hěn)多(duō)措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷(dài)款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布(bù)会(huì)上公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布的贷(dài)款需求(qiú)指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市场的收(shōu)益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过银(yín)行贷(dài)款利率(lǜ)，可(kě)能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行那(nà)里获取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿(ná)去购(gòu)买收(shōu)益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业(yè)的吸(xī)引(yǐn)力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与(yǔ)发展实验室主任曾(céng)刚对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)快速(sù)下(xià)行的(de)时容易出现(xiàn)这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下(xià)行(xíng)，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理财产品的收(shōu)益率会同(tóng)步下降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来(lái)一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计(jì)下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考(kǎo)虑到(dào)理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用(yòng)等级(jí)比大型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高(gāo)才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新(xīn)发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收(shōu)益(yì)率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年(nián)利(lì)率(lǜ)高(gāo)位时(shí)候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表现就(jiù)会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉(lā)。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面不断出(chū)手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下(xià)，未来存款利率持(chí)续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除(chú)，很多客户的资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临(lín)更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规(guī)范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性(xìng)存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存(cún)款的（保底收益+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全(quán)部(bù)企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上市银(yín)行企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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