5月以来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富国(guó)基(jī)金、南(nán)方基金(jīn)等多家头部公募基金密集申(shēn)报了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半(bàn)导体(tǐ)市场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度(dù)的持续回(huí)调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数(shù)半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额出现(xiàn)正增(zēng)长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认(rèn)为，资(zī)金对半导体(tǐ)主题ETF的(de)越跌越买(mǎi)，主要是基于(yú)对(duì)板块中长期投资价(jià)值(zhí)的肯定。尽管(guǎn)半(bàn)导体板块年内表现震荡，但随着国产(chǎn)替代持续推进，以及(jí)近期(qī)AI行情的带动下(xià)，板块(kuài)细分领(lǐng)域仍有较多投资(zī)机会(huì)。

　　越跌越买，最(zuì)高(gāo)份(fèn)额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经历一季度(dù)的(de)持续回(huí)调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下(xià)跌。以中(zhōng)证全指半导(dǎo)体指(zhǐ)数表现为(wèi)例，该指数在(zài)4月(yuè)6日(rì)攀至年内高位后便(biàn)开始不(bù)断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周(zhōu)板块表(biǎo)现上，半导体(tǐ)与半导体生(shēng)产设备板(bǎn)块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是(shì)，尽管板(bǎn)块持续(xù)下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益(yì)均告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中，工银(yín)瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国(guó)证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月内份(fèn)额增(zēng)幅居(jū)前(qián)，分别(bié)为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月(yuè)12日(rì)，除汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证韩(hán)交所中韩半导体ETF等(děng)三(sān)只产品份额出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)外(wài)，其余产品(pǐn)份(fèn)额均有大(dà)幅增长。其中，嘉实(shí)上证科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续(xù)下跌，嘉实(shí)上(shàng)证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当(dāng)前半导体(tǐ)行业复苏不(bù)及预期主要(yào)原因，一是国产替代(dài)进程不及(jí)预期(qī)，国内半导体企业相比(bǐ)海外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和(hé)人才等方面存在差距，在国产替(tì)代(dài)过程中产品研发(fā)和客(kè)户导入进程可能不及预期；二(èr)是下游需求不及(jí)预期，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲软背景(jǐng)下，全球电(diàn)子产品等终端需求可(kě)能不(bù)及(jí)预期(qī)，从而导致对(duì)半导体(tǐ)产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处(chù)于下行筑底的(de)阶段，但我们(men)认为有(yǒu)望(wàng)于(yú)今年看到拐(guǎi)点的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的(de)景(jǐng)气(qì)度，有(yǒu)创新属性(xìng)和份额提升(shēng)属性(xìng)的环节会率先回(huí)暖。一方(fāng)面中国(guó)经济(jì)体重要的构(gòu)成(chéng)央国企对资产(chǎn)回报提出要求，民营企业的(de)竞争(zhēng)力(lì)提升也会更加依赖数字化，成本效率提(tí)升是(shì)数字化(huà)的长期关键驱动力(lì)，另(lìng)一(yī)方(fāng)面短周期维乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人度数字经济有顺周期属性，经济复(fù)苏会加大(dà)企业数字(zì)化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战(zhàn)略投(tóu)资部副(fù)总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经(jīng)理刘源表示，首先，回(huí)顾年初(chū)以来半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)上涨的原因，一(yī)方面(miàn)是(shì)2022年板块调(diào)整(zhěng)幅度较大，行业(yè)估值处于底部(bù)位(wèi)置；另一(yī)方(fāng)面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主题的(de)催化，所以从年(nián)初到4月初半导体指数(shù)出现了一(yī)定的反弹(dàn)。

　　“但(dàn)事实上，其(qí)中许(xǔ)多个股的(de)股价其实是过度反(fǎn)应(yīng)的，所(suǒ)以(yǐ)随着4月(yuè)中下(xià)旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现(xiàn)实(shí)的表现，再加上AI主题的(de)降(jiàng)温，综(zōng)合因素引起(qǐ)行业近期的持(chí)续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但从(cóng)资(zī)金对主题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买也能看(kàn)出投资者对(duì)板块(kuài)价值(zhí)的(de)肯定(dìng)，多位(wèi)业内人士也表示，长期(qī)看好(hǎo)半导(dǎo)体板块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基本面(miàn)上(shàng)，人工(gōng)智能给半导体带来了新的(de)需(xū)求增量，从周期(qī)视角，预计未来(lái)1-2个(gè)季度(dù)虽然会有一定业绩的压(yā)力，但一方面需求(qiú)会重新复(fù)苏，另(lìng)一方面中国半导体企业有国产替代的(de)中期逻辑支撑(chēng)；另外，估(gū)值方面，半导体(tǐ)板块估(gū)值(zhí)波动较大，且子(zi)板块和细(xì)分线(xiàn)索较多，始终(zhōng)有估值合理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前(qián)该板块很多优质的公司处(chù)于历史估(gū)值(zhí)分位(wèi)低(dī)位区间(jiān)，随着需求回暖或者新产品的突破，会有形成很好的投资机会。他进(jìn)一步表示，人(rén)类历史经历了(le)三次(cì)工业革命，前(qián)两次都(dōu)是(shì)以能源为对象进行创新(xīn)，第三次是信息为对(duì)象进行创新(xīn)，当前(qián)阶段(duàn)的人工智能从感知(zhī)智(zhì)能走向认知智(zhì)能后(hòu)，将对人类生产力的提升产生巨(jù)大(dà)的影响，也会开启新(xīn)一轮的工业(yè)革命(mìng)，它是信息(xī)革命经历了个人(rén)电(diàn)脑(nǎo)、互联网(wǎng)革命和移动互联(lián)网革命后在万(wàn)物智联层面(miàn)的延伸，将(jiāng)会在经济、社(shè)会、政治、军事等方面全面影响人类社会。当前仍处于(yú)新一(yī)轮产业革命爆(bào)发的早期的(de)阶(jiē)段(duàn)，在(zài)人工智(zhì)能(néng)带来(lái)的(de)技术变革浪(làng)潮下，人工智能(néng)对云(yún)管端各方面(miàn)都产(chǎn)生了影响(xiǎng)，云侧变(biàn)化最为显著，很多(duō)环节发生了(le)改变，产(chǎn)生了新的投资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落(luò)地，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也(yě)会产生新的(de)投(tóu)资机会。因此我们长(zhǎng)期看好半(bàn)导体的(de)投(tóu)资价(jià)值。”田光远(yuǎn)建(jiàn)议(yì)投资者长期关注该板块投资机会，他认(rèn)为可以重点配置的(de)主线包括以AI为(wèi)代表的创新线、周期见底后的复苏线(xiàn)、以及以半导体设备材料国产化(huà)为代表的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘(liú)慧影(yǐng)也(yě)表示，2023年全(quán)面看好整个半导(dǎo)体板块，其中，从半导体国产化为主的设备(bèi)材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在今(jīn)年都有非常好的机会(huì)。首(shǒu)先，基本面上，美(měi)国对中国的极限制裁将(jiāng)加速(sù)中国芯(xīn)片的国产替代，党(dǎng)的二十大对于科技安全的(de)强调为芯片(piàn)的(de)国产替代提供了坚实的理论基础(chǔ)。其(qí)次，芯片设计板(bǎn)块(kuài)经过近一年(nián)的(de)充分调整，股价(jià)已经充(chōng)分反映悲观预期(qī)。最后，伴随(suí)AI等(děng)新需求拉动，整个芯片设计板块(kuài)有望正式(shì)迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪和调研半导(dǎo)体行业库存、动销数据和(hé)重点公司(sī)的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏(sū)情(qíng)况，预(yù)判半导(dǎo)体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘(liú)源表(biǎo)示，展望未来，AI的(de)基础(chǔ)模(mó)型训练需要大(dà)量算(suàn)力，硬件基础(chǔ)设施成为发展基石，算力芯片等核心环节预期(qī)将会受(shòu)益(yì)，后续(xù)有望(wàng)驱动半(bà乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人n)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)持续增长。此外，半导体(tǐ)设备公司的一季(jì)报业绩相对较(jiào)强，国(guó)产化趋势仍在加速(sù)推进，后续半导体设备、材(cái)料(liào)也是可以关注的(de)方(fāng)向。存储作为半导体中最大的周期(qī)品种(zhǒng)，也(yě)可(kě)能在年内迎来(lái)边(biān)际变化，需要持(chí)续动(dòng)态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注景气度修复速度和估值(zhí)的(de)匹配(pèi)程度，尽(jǐn)管(guǎn)基本面改善的趋势比较确定，但改善的过程(chéng)中(zhōng)股价有(yǒu)可能波动较大，要结合基本面变(biàn)化综合(hé)判(pàn)断配置价(jià)值，我们也会通过(guò)适当调仓来平衡(héng)风(fēng)险。”刘源补充道(dào)。

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