近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子(zi)公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材料，公司客(kè)户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了一(yī)个冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，还用到了(le)更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东还与第二大股东(dōng)有可复活的(de)对(duì)赌协议(yì)。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内仍(réng)未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子(zi)级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额比兴福(fú)电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是(shì)，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电(diàn)路行业、显示面板行业(yè)客户(hù)外(wài)，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他(tā)行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司(sī)对磷酸(suān)产(chǎn)品的(de)品质(zhì)要(yào)求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际为(wèi)符(fú)合(hé)食(shí)品级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的(de)营业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会计差错更(gèng)正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如(rú)兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事务所合(hé)伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是指公司发(f冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型ā)生的与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其性质(zhì)、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非(fēi)经(jīng)常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营(yíng)业务(wù)毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿列举的同行(xíng)业(yè)可比公司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子在(zài)申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成(chéng)电(diàn)路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)较高的集成(chéng)电路用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子(zi)未(wèi)来毛利率还有多(duō)少上升空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)未(wèi)来是否还能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市(shì)公司兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股东(dōng)为国家集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福(fú)电子间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成(chéng)电路基金二(èr)期之间(jiān)存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售权(quán)存在(zài)可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，还(hái)是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审议，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内没有上会结果的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信(xìn)息和(hé)先正达，受理日期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达(dá)到的目(mù)标估(gū)值(zhí)为54亿元(yuán)。值(zhí)得(dé)一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家(jiā)战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子(zi)的重大经(jīng)常性关(guān)联采购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部分主要原材料(liào)的(de)关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采(cǎi)购总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东(dōng)兴发集(jí)团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发集团及(jí)其控制的其他(tā)公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应(yīng)用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团(tuán)归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在(zài)公告中表(biǎo)示(shì)，归母(mǔ)净(jìng)利润较(jiào)上(shàng)年(nián)同(tóng)期大幅降低，主要是受(shòu)市场供(gōng)需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格(gé)持续(xù)下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成(chéng)本线。在价格下(xià)跌过程中，公(gōng)司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团(tuán)另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数(shù)据不太(tài)好找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子(zi)化学(xué)品相关收(shōu)入(rù)的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一季度的业(yè)绩(jì)具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局(jú)的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团(tuán)的副(fù)总(zǒng)经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予以监管警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易(yì)。

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