私(sī)募基金运作即(jí)将迎来更全面的(de)新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募证券投资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金(jīn)法(fǎ)将私募(mù)证券(quàn)投资基金纳(nà)入统(tǒng)一(yī)规范，中基协(xié)实(shí)施登记备案(àn)以来，我国私募证(zhèng)券投资(zī)基金行(xíng)业(yè)发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记(jì)私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券投资基金交易策略逐步多(duō)元(yuán)化(huà)，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资(zī)本市场重要的机构投资者之(zhī)一。中基协(xié)结合私(sī)募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针(zhēn)对(duì)重点问题予(yǔ)以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运(yùn)作规(guī)则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求意见的(de)《运(yùn)作指引》共计三(sān)十二条，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运作(zuò)管理等(děng)环(huán)节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私(sī)募(mù)证券投资基金初始募集及存续规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了(le)修(xiū)订后的《私募投(tóu)资基金登记备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步明确了(le)私募登记备案标(biāo)准，其中就提(tí)出私募(mù)证券基金初(chū)始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资(zī)金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的是，基金(jīn)合同(tóng)中应当明(míng)确约定，除市场波动导致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交易日(rì)出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上(shàng)，增(zēng)加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回(huí)的方式备(bèi)案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规模的私募(mù)生存难(nán)度越来(lái)越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不(bù)得高于每月一次(cì)。为引导投资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确(què)基金(jīn)合同(tóng)应当约(yuē)定投资(zī)者(zhě)不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投(tóu)资要求(qiú)上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人提升专业投资能(néng)力(lì)，组合(hé)投资、分散(sàn)风(fēng)险，要求私募证券投(tóu)资基金采取资(zī)产组(zǔ)合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私(sī)募基(jī)金管理人管理的全部私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资(zī)于同(tón拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语g)一资产的资金，不得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银行活期存(cún)款(kuǎn)、国债(zhài)、中央(yāng)银行票据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集(jí)基金(jīn)等中国证监会、协会认可的(de)投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架构(gòu)应(yīng)当(dāng)清晰、透明(míng)，不(bù)得通(tōng)过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募证券投资基金(jīn)投资于其(qí)他私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或者金融机(jī)构发行的(de)资产管理产品的(de)，应当明确约定所投拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语(tóu)资的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品不再投资除公开(kāi)募(mù)集基(jī)金(jīn)以外(wài)的其他私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明(míng)确私募基(jī)金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票、债券等场内拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语标的的杠杆融资(zī)工具(jù)，不得为不适格(gé)投(tóu)资者提供(gōng)通道服务(wù)，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募(mù)证券投资基(jī)金管(guǎn)理人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者(zhě)利(lì)益(yì)优先与公平交易原(yuán)则(zé)，防范利益输送。对量化(huà)私募证券投资基(jī)金在交易系(xì)统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名(míng)等方面提出(chū)规范要求(qiú)。进(jìn)一步细化(huà)对私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资运作(zuò)（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明(míng)确不同规(guī)模私募证券投资基金管理人和私募证券投(tóu)资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求(qiú)规模以(yǐ)上(shàng)私募(mù)证券投资基金管理人(rén)定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度(dù)等。具(jù)体来(lái)看，同一实(shí)际控制人控制(zhì)的私募基(jī)金管理人在最近一年度末(mò)合计基(jī)金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于(yú)预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度至少进行一(yī)次(cì)压力(lì)测试。私募基金管理人(rén)应当结合市场状况和自(zì)身管(guǎn)理能力制定并持续更新(xīn)流动(dòng)性风险应急(jí)预案，明(míng)确(què)预案触(chù)发(fā)情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道(dào)业务，私(sī)募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投(tóu)资者或其(qí)指定(dìng)第三(sān)方下达(dá)投(tóu)资指令或者自行(xíng)负责投(tóu)资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品(pǐn)以及其他(tā)私募基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私(sī)募(mù)人士向期(qī)货日报记(jì)者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他(tā)资管产品的灵活度，让资金方的(de)投放(fàng)偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的(de)整体运营和服务(wù)水平上，而非(fēi)政策监管红(hóng)利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业的(de)健康发(fā)展，回(huí)归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期(qī)安(ān)排。

　　中(zhōng)基(jī)协(xié)表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的(de)私募证券(quàn)投资基(jī)金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量(liàng)基金针对不同情况提(tí)出差异化整(zhěng)改要求，并对(duì)重(zhòng)点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开(kāi)展通(tōng)道业务(wù)、不符合最低存(cún)续(xù)规(guī)模等触及(jí)底线要求的存(cún)量(liàng)基(jī)金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)不(bù)得新增募集(jí)规模及投资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增(zēng)投(tóu)资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投资集(jí)中度(dù)、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募(mù)集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月(yuè)的(de)份额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更的，变(biàn)更后内(nèi)容应(yīng)当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求；基(jī)金合同存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中无固定(dìng)存(cún)续期限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施(shī)行后12个(gè)月内，修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以促(cù)进目前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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