5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持(chí)续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业(yè)的(de)基(jī)本面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收(shōu)与去年(nián)同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的(de)经营数据来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估(gū)值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于(yú)近几(jǐ)年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明(míng)显的，传统药(yào)企(qǐ)必(bì)须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的(de)三年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企(qǐ)业(yè)而言，要实(shí)现高速(sù)发展(zhǎn)，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需(xū)求(qiú)复(fù)苏不及预期(qī)的(de)背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建(jiàn)板块或(huò)是最(zuì)具(jù)有确定(dìng)性(xìng)的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了源下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙(lóng)头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开(kāi)展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级医(yī)院的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进(jìn)临(lín)床重点(diǎ花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了n)专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完(wán)成(chéng)预(yù)期的(de)建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器(qì)材、生(shēng)命信(xìn)息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会得到(dào)优化(huà)，促进更(gèng)多优(yōu)质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五(wǔ)”规(guī)划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景下，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价(jià)比的优势(shì)加速进入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗(liáo)、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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