5月23日，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.2俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗4倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创(chuàng)新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低估值板块有原(yuán)料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多(duō)，增速中的(de)增(zēng)量大部分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如(rú)在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建板(bǎn)块或(huò)是(shì)最具(jù)有(yǒu)确(què)定(dìng)性的领域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶(fú)持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病在(zài)市县范(fàn)围(wéi)内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具(jù)体政(zhèng)策俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可(kě)发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发(fā)展空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的(de)分布将(jiāng)会(huì)得(dé)到优化(huà)，促进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资源向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十(shí)四(sì)五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的(de)快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势(shì)加(jiā)速(sù)进入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内(nèi)高端(duān)医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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