来(lái)源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月28日召开会(huì)议，分析研(yán)究当前经(jīng)济形势(shì)和经济(jì)工作。今(jīn)年(nián)以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济(jì)恢复(fù)性(xìng)好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期(qī)政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高(gāo)质量发展要求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需(xū)求主要(yào)依(yī)靠自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此外(wài)，产业政策(cè)方(fāng)面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会(huì)议首先(xiān)强调(diào)了今年(nián)的成绩，即(jí)“经济增长好于(yú)预(yù)期”，二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公(gōng)布的数(shù)据看(kàn)，确实好于去(qù)年四季度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的(de)阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的(de)增(zēng)速，还(hái)有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护(hù)。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经(jīng)济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对(duì)高质量的发展要求(qiú)，会(huì)议强(qiáng)调经济要实(shí)现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增(zēng)长不(bù)会通过强刺激的(de)方(fāng)式，而(ér)是统(tǒng)筹推(tuī)动(dòng)“经济(jì)运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预(yù)期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激发经营主体活(huó)力结(jié)合起来”。我们(men)的理解是(shì)，下一阶段更(gèng)多通过激发市(shì)场化的力量去推动(dòng)经济(jì)修(xiū)复，通过改革开放的方式激(jī)发高(gāo)质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和(hé)预(yù)期、激发活力为主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述(shù)。对于政策的要求(qiú)，本次会议(yì)强调“形(xíng)成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协(xié)调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代g>“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高(gāo)消二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居(jū)民劳动收(shōu)入(rù)的自然修(xiū)复。另一方面，主动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)。尤(yóu)其是(shì)基建投(tóu)资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超大特(tè)大城市积极稳(wěn)步推(tuī)进城中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外(wài)商投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持(chí)有条件(jiàn)的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际(jì)高(gāo)标准(zhǔn)经(jīng)贸(mào)规则(zé)，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们(men)的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩(kuò)大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等(děng)设(shè)施建设和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出“要(yào)重(zhòng)视通用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防(fáng)范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也(yě)是(shì)重点

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小金融(róng)机(jī)构(gòu)的风险出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋，地方(fāng)债务的风(fēng)险(xiǎn)也需要化解(jiě)。所以(yǐ)今年和去年最大的不(bù)同是疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面的(de)经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制。