近期“中(zhōng)特估”成(chéng)为A股市场热门(mén)话题，外资(zī)机构(gòu)加强研究(jiū)。不(bù)少国企、央企上市公司已(yǐ)获外资显著加仓。外资机构认为：国(guó)企已成为“市场关注焦点”，中国(guó)国企已迎来积极信号，投资者可从中(zhōng)挖掘盈利能力(lì)持(chí)续(xù)改善的标的，从(cóng)而(ér)获得长期稳健(jiàn)的(de)投资回报(bào)。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期国企(qǐ)成(chéng)为A股市场关注焦点，外(wài)资纷(fēn)纷行(xíng)动。

　　Wind数(shù)据(jù)显示(shì)，截至2023年(nián)5月(yuè)14日(rì)，北向资金净买(mǎi)入额(é)最多的10只股票为(wèi)洛阳(yáng)钼业、中(zhōng)国石化、建设银(yín)行、汇(huì)川技术、工商银(yín)行(xíng)、晶盛机电、京沪高铁、拓(tuò)普集团、中远海控、五粮液(yè)。不少(shǎo)国企公司股票跻身其中。期(qī)间(jiān)，吸(xī)金(jīn)前十大公(gōng)司(sī)分别吸引(yǐn)10亿到(dào)20亿(yì)元人民币不等。

　　近期北(běi)向资(zī)金净流入额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公司财报公布，不少全球主权(quán)投资机(jī)构(gòu)跻身国企的前(qián)十大(dà)的(de)股东行业。例(lì)如，一(yī)季度报(bào)告显示，阿(ā)布(bù)达比(bǐ)投资局、科(kē)威特政府投(tóu)资局等多家主权(quán)财富基(jī)金(jīn)增持多家国企央企A股上市公司股票(piào)。例如科威特政府投资(zī)局(jú)增持(ch无锡市是几线城市í)中青旅、中国重汽。阿布达比投(tóu)资(zī)局一季度增持了浦东金桥。挪威央行一季度(dù)新建仓江(jiāng)苏金租(zū)。

　　富达(dá)中国(guó)焦点基金截止(zhǐ)4月底的(de)前(qián)十(shí)大重仓股，来源：晨星(xīng)

　　再如(rú)，富达旗舰中(zhōng)国基金-中国焦点基金，截至4月底的(de)前十大(dà)重仓股包括：阿里巴巴(bā)、腾讯(xùn)控(kòng)股、工(gōng)商银(yín)行、建设银行、中国石化、华润(rùn)置地、中银航(háng)空租赁、中升集团、百度等(děng)，含(hán)不少(shǎo)国企公司(sī)。而基金在4月对这些国企进行了幅度不一(yī)的加(jiā)仓(cāng)。

　　富(fù)达：从(cóng)“乏(fá)人问津”到成(chéng)为焦点(diǎn)

　　外资中(zhōng)关于中(zhōng)国国企公司(sī)的(de)讨论热(rè)度正(zhèng)在上升。

　　富达(dá)在最新一篇(piān)研究报告中解释了他们对(duì)于国企改(gǎi)革(gé)的看法。报告认为，在中国国企(qǐ)改革并非新鲜(xiān)事，但是这一次国企改(gǎi)革事关重大。而资本市场显然(rán)已经关注到了“国(guó)企”主题。举例来说，放在平常，中国中铁(tiě)可(kě)能是乏(fá)人问津的防御性(xìng)公司。它虽(suī)然有(yǒu)稳健的基本面，收益预期也尚可，但是可能不是大家热衷追捧(pěng)的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价(jià)已(yǐ)经上升了43.88％。其它的国企股价在(zài)2023年(nián)也有不俗(sú)表现，包括中石化、中国铝(lǚ)业等。这背后的原因可(kě)能包括：随着高层(céng)重提“国企(qǐ)改革”，投资者认为相(xiāng)关方面(miàn)或敦(dūn)促国企改善治理等以增加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，一(yī)般说来(lái)外资机构持(chí)仓(cāng)中更(gèng)倾向于私(sī)营部门，这与他(tā)们(men)的(de)选股标准相(xiāng)关(guān)。基于公司的股东(dōng)回(huí)报(bào)等标准(zhǔn)，不少国企公(gōng)司在过去难以进入(rù)部分(fēn)外资的(de)选股池(chí)子。例如从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公司截至(zhì)去年年底的平(píng)均每股盈利水平仍(réng)低于10年前2012年水平。这说明国企公司的资本效(xiào)率还有很大(dà)的提升空间。

　　不过，也有(yǒu)逆(nì)向的外资投资者认为国企长(zhǎng)期的低估值为投(tóu)资者提(tí)供了厚厚(hòu)的(de)安全垫(diàn)。部分公司的投(tóu)资价值被低估了。

　　富达在报告中指出，如果国企改(gǎi)革能够取得成(chéng)效，投(tóu)资者会重估国企的(de)投资者(zhě)价值。投资者对于能够持续提供良好的(de)股(gǔ)东回报的公司(sī)是(shì)愿意支付溢价(jià)的。例如，贵州茅台过去20年的(de)平均每(měi)年的净(jìng)资产(chǎn)回报(bào)率在20％以上。这是(shì)为什么贵州茅(máo)台可以(yǐ)10倍(bèi)的市净率交易的重要原因(yīn)之一。除(chú)了(le)房地(dì)产(chǎn)行(xíng)业，目前来看(kàn)大部分国企的(de)市(shì)净率低于私营企业。

　　除了股东(dōng)回报，国企如(rú)何与投资(zī)者互动，增强透明性是(shì)全球(qiú)投资(zī)者关(guān)注(zhù)的问题。此外，投(tóu)资者关(guān)注的其它问(wèn)题还(hái)包括：对于国企来说(shuō)，如何在服(fú)务(wù)国家战略的同时增强它(tā)的商业效(xiào)率，如何改善(shàn)激励措施等。尽管这次改革的成(chéng)效仍待时(shí)间检验，但是“注重股东回报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具可(kě)持续(xù)性

　　高盛亚太首席股票(piào)策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金报记(jì)者表示，目前国企(qǐ)主题受(shòu)到(dào)关注，可能(néng)个别股票有一(yī)定量的“炒(chǎo)作(zuò)”资金参与，但是有充分的(de)理由认为国企主题是可(kě)持续(xù)的。

　　首先(xiān)，相当一(yī)部(bù)分公司估值仍然很低。虽然它已经从极(jí)低的水平上(shàng)升，但总(zǒng)体(tǐ)来说，国(guó)有企业的市(shì)盈率仍然在10倍左右(yòu)，这(zhè)不(bù)是(shì)一个高(gāo)的数字。

　　其(qí)次，如(rú)果公司(sī)能(néng)够继续改善他(tā)们的财务表现，提(tí)高每股盈利水平(píng)和利(lì)润增长，并通(tōng)过股息或股票回购，将利润分配给股东。这些都将(jiāng)成(chéng)为股票价格的驱动因素(sù)。

　　第(dì)三(sān)，从全球(qiú)投资者的(de)角度看，他们对国企的持有或(huò)配置仍然相当(dāng)保(bǎ无锡市是几线城市o)守(shǒu)。因为如(rú)果回顾(gù)过(guò)去的5到10年，大多(duō)数境外的观点是看好上市(shì)民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外(wài)资投资组合经(jīng)理只关注经济的私营(yíng)部分。随着事态改变，他们有提升配置的空间(jiān)。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，例如(rú)部分能源公(gōng)司估值远远低于全(quán)球同行。不排除(chú)有些公司会受到地缘政治因素，但全(quán)球(qiú)仍有资金（例如中东地区的资金）受地缘政治影响较(jiào)无锡市是几线城市小。

　　此外，一些过(guò)往被(bèi)认为(wèi)乏味(wèi)无(wú)趣的行业部(bù)分公司(sī)的股价有了非(fēi)常(cháng)显著的回升(shēng)，还有(yǒu)类(lèi)似(shì)的(de)机(jī)会(huì)可(kě)以挖(wā)掘。

　　慕(mù)天辉进一步指出(chū)：在(zài)任何市(shì)场，投(tóu)资(zī)都必须持(chí)有前瞻性的观点。如果等到所有的证(zhèng)据都摆(bǎi)在面前，那么他们已经(jīng)被市场价格反映出来，因为(wèi)市(shì)场(chǎng)总是预先反应(yīng)。所以我们永远不会有百分百的(de)确定性或信(xìn)心。一些(xiē)积(jī)极的变(biàn)化(huà)正在发生(shēng)。“如果(guǒ)问过去多年(nián)，通过观(guān)察中国市场(chǎng)我们学到了什(shén)么？我们学到的重要一课就是：跟随政(zhèng)府的政策(cè)投资(zī)。中(zhōng)国的国企已经(jīng)迎来了积极的信号”。投资者需要一些机制来从(cóng)大(dà)量的国有企业中筛选出(chū)有(yǒu)更高成功机会的(de)企业(yè)。

　　高盛试(shì)图找到符合政(zhèng)府政(zhèng)策(cè)导(dǎo)向、管理层有改(gǎi)进动力、有客(kè)观证据显示其盈利能力已(yǐ)经(jīng)改善的(de)企业(yè)。同时，这些企业(yè)所(suǒ)处的(de)行(xíng)业(yè)整体(tǐ)收(shōu)益增长、有良好的资产(chǎn)负(fù)债表和低(dī)债(zhài)务(wù)水(shuǐ)平等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即(jí)使外(wài)国投资者很重(zhòng)要，真正决定价格(gé)的(de)还是(shì)国内(nèi)投资者。如果外(wài)国投资者对国有(yǒu)企业(yè)的兴趣(qù)增(zēng)加，那将是对国有企业股价(jià)的额外推动力(lì)。

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