财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速(sù)也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季(jì)度营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤展在(zài)内的外资系啤酒公司(sī)基(jī)本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两大阵营的分(fēn)化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是(shì)啤(pí)酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸(bà)”格(gé)局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤jì)80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海的(de)力(lì)波、福建的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日(rì)发布的研报罗(luó)列五大巨头的具(jù)体市场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平(píng)，市场集中度仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步提(tí)升(shēng)盈(yíng)利水平。分(fēn)析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的营(yíng)业利(lì)润增长将低(dī)于去年的水平(píng)，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个(gè)地区(qū)的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经(jīng)很(hěn)难见(jiàn)到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链中游(yóu)，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料(liào)；下游终端(duān)议价(jià)能(néng)力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向(xiàng)高端(duān)化转型(xíng)已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优(yōu)化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提(tí)价，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量高(gāo)增，提(tí)价区域由部分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国(guó)啤(pí)酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了(le)继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布(bù)局丰(fēng)富(fù)，产(chǎn)品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的研(yán)报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步(bù)提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构持续(xù)升(shēng)级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低(dī)基数(shù)效应(yīng)，预计公司全年(nián)业绩将(jiāng)维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及(jí)超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市(shì)场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济(jì)型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其(qí)高(gāo)端(duān)产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不(bù)在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪(xuě)花(huā)和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年(nián)的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续(xù)高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业态(tài)的落(luò)地(dì)生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评(píng)称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风味及(jí)应用场景布局(jú)多元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新(xīn)引领者。

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