四(sì)大国有银(yín)行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本；三(sān)是促(cù)进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协(xié)定存款等规(guī)模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数据看，我国实(shí)际(jì)利率总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本(běn)轮(lún)调降更(gèng)多(duō)是(shì)出(chū)于(yú)推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化(huà)调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必要(yào)性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之间的(de)存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季(jì)度净息(xī)差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低(dī)，当(dāng)下(xià)调利(lì)率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调(diào)节(jié)存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革(gé)化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调(diào)降利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银行内(nèi)生(shēng)资本补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业(yè)投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空(kōng)间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观(guān)首席分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符(fú)合“不(bù)搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释(shì)放市场流(liú)动(dòng)性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的(de)、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策执(zhí)行(xíng)报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大(dà)型银行金牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价(jià)双方博(bó)弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存(cún)取灵(líng)活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵(líng)活(huó)使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位(wèi)在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度(dù)，由银行将(jiāng)协(xié)定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该(gāi)额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计息的(de)一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人(rén)业务(wù)，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步(bù)来看，存款利(lì)率调降是(shì)否会(huì)刺激(jī)超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要(yào)休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期(qī)服务(wù)业修复(fù)后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民(mín)形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进经济(jì)复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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