上市公司退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转债(zhài)一(yī)起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及(jí)其可(kě)转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退(tuì)市而(ér)强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及(jí)退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和(hé)股(gǔ)票(piào)双重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此前一直(zhí)未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由(yóu)于大(dà)多数(shù)上市公司是因经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可转债划归为(wèi)普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然(rán魏承泽作品集 魏承泽一类的作者)发现，“长(zhǎng)期稳魏承泽作品集 魏承泽一类的作者定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机制正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的(de)可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖(lài)，学会(huì)优(yōu)择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市(shì)、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高(gāo)的(d魏承泽作品集 魏承泽一类的作者e)标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时调整配置(zhì)比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确预(yù)期(qī)。比如，可进一步明确(què)可转债(zhài)在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对于信用(yòng)资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资(zī)产与回售条(tiáo)款等(děng)相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过(guò)去(qù)一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路行不通了(le)，一些(xiē)规则制度上的(de)短板不(bù)能视而不见了(le)。各市(shì)场(chǎng)参与主体还(hái)需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配(pèi)套(tào)制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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