私募基(jī)金(jīn)运(yùn)作即(jí)将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证(zhèng)券(quàn)投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募(mù)证券(quàn)投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会公(gōng)开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资(zī)基(jī)金法将私(sī)募证(zhèng)券投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实(shí)施登记备案以来，我国(guó)私募证券投资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断(duàn)增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机(jī)构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结合私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业实践，坚(jiān)持规范(fàn)发展和(hé)问(wèn)题(tí)导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规范(fàn)，完(wán)善私募证券投(tóu)资(zī)基金运作规(guī)则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计(jì)三(sān)十(shí)二条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)等环节提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及(jí)存续门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金初始募(mù)集及存续规模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的《私募投资基(jī)金(jīn)登记(jì)备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了(le)私募登记备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就(jiù)提出(chū)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)基金初始(shǐ)实缴募(mù)集资金规模(mó)不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议(yì)的是(shì)，基金合同中应当明(míng)确约定，除市场波动导(dǎo)致净(jìng)值(zhí)变化外，连续60个交易(yì)日出(chū)现基金(jīn)资产净值低(dī)于1000万元人(rén)民币的(de)，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的基(jī)础上，增加了存(cún)续(xù)要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集(jí)资金(jīn)后再(zài)赎回的(de)方式(shì)备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎频率不得(dé)高(gāo)于每月(yuè)一(yī)次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合(hé)同(tóng)应(yīng)当约(yuē)定(dìng)投资者不少于(yú)6个(gè)月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上(shàng)，为(wèi)引导私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单只私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于同一资(zī)产(chǎn)的(de)资金，不(bù)得超过该基(jī)金净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基金管(guǎn)理人(rén)管(guǎn)理的全(quán)部私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资于同一(yī)资产的(de)资(zī)金，不(bù)得超(chāo)过该资(zī)产(chǎn)的(de)25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行票(piào)据、政策(cè)性金融债、地方(fāng)政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会认可(kě)的(de)投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)，要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金架构应当清晰、透明(míng)，不(bù)得通过设置复杂架(jià)构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避监(jiān)管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其(qí)他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者金融机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的(de)私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上(shàng)，明(míng)确私(sī)募基金应当以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生(shēng)品交易，不(bù)得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化为股票(piào)、债(zhài)券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资(zī)者(zhě)提供(gōng)通道服(fú)务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)建立健全(quán)内部制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证券投资(zī)基金(jīn)在(zài)交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等方面提纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次出规范要(yào)求。进(jìn)一步细化对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基(jī)金管理人和私募证券(quà纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次n)投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人定期开展压(yā)力测试(shì)、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看，同一(yī)实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最(zuì)近(jìn)一年(nián)度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关(guān)于(yú)预(yù)警线与止损线的(de)风险管理(lǐ)制度，每季度(dù)至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当(dāng)结合市场状况和自身管理能力制定并持续(xù)更新(xīn)流(liú)动性风险应急预案，明(míng)确预案(àn)触发情景、应急程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道(dào)业务，私募基(jī)金管理人应当对投资者(zhě)资金来源(yuán)的合规性进(jìn)行审查(chá)，不得由投资(zī)者或其指(zhǐ)定第三(sān)方下(xià)达(dá)投(tóu)资指令或者自行负责投资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他(tā)私(sī)募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监(jiān)管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者表示，综合来(lái)看(kàn)，私募监管(guǎn)的(de)实际(jì)标准在向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求意(yì)见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私(sī)募基金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运(yùn)营和(hé)服务(wù)水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策监管红利(lì)。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行业的健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基(jī)金的套利空间，对(duì)存量基金针对不同情况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分(fēn)过渡(dù)期(qī)安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资(zī)范围要求、开展通道(dào)业务(wù)、不符合最低(dī)存续(xù)规模等触(chù)及底线要求的存(cún)量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增(zēng)募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动获得须(xū)符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期(qī)后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投(tóu)资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品(pǐn)交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期(qī)，不强制(zhì)要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施(shī)后存量基(jī)金新募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的(de)份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续(xù)期限发(fā)生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)存量基金中(zhōng)无固定存(cún)续期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同(tóng)，约定明确(què)的基金(jīn)存(cún)续期，以促(cù)进目前存量(liàng)永续基金(jīn)限期整(zhěng)改。

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