二、“中特(tè)估”投资范式之(zhī)二：政(zhèng)策的持续支撑(chēng)和催化

　　政策持续支(zhī)撑和(hé)催化，成(chéng)为“中特估”中“一带一(yī)路”和(hé)运营商(shāng)板块修(xiū)复的重要驱(qū)动。

　　1）“一(yī)带一路”：在“一(yī)带一路(lù)”十周年(nián)之际，从(cóng)沙伊和解、中俄深(shēn)化合(hé)作联合声明、中巴联合声(shēng)明等，以及后续5月召开在(zài)即的第三届“一带一路”国际合作高(gāo)峰论坛(tán)，“一带一路”相(xiāng)关利(lì)好不断，板块行情(qíng)得到催化。

　　2）运营商：去年10月以(yǐ)来，数字(zì)经(jīng)济上升为国家战略，相(xiāng)关政(zhèng)策密集(jí)出台。今年国务(wù)院改组又(yòu)新设国(guó)家(jiā)数(shù)据局。运营商作为“数字经济”的(de)基础设施，持续得到催化。

　　三、“中(zhōng)特估”投资范(fàn)式之三：景气修复预期

　　2023年中(zhōng)国(guó)复苏+人民币升(shēng)值的全年(nián)宏观主线(xiàn)驱动盈利能力修复，带动能源链整体性(xìng)上涨。1）能源产业链作为原材料高度(dù)依赖(lài)海(hǎi)外供应(yīng)、同时下游需求基(jī)本(běn)集中在国内市场的方向之一，将充分受益于人民币升值(zhí)的宏(hóng)观趋势。2）中国经济复苏(sū)，下游(yóu)领域需求预(yù)期(qī)回暖，能源(yuán)产业链尤其是行业龙头(tóu)盈利(lì)已在修(xiū)复。

　　四、沿着三条投资范(fàn)式(shì)，“中(zhōng)特估”重点(diǎn)关注(zhù)哪些(xiē)方向？

　　除了能源(yuán)链、“一带一路”和运(yùn)营(yíng)商等之(zhī)外，当前(qián)我们建议(yì)关注机(jī)械（造船）、交(jiāo)运（公路(lù)、铁路、港口）、大型银行(xíng)等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为(wèi)国家重点支持的(de)战略性产业之(zhī)一，近年(nián)来经历了行业调整和产能过剩的困(kùn)境，但(dàn)近期板块景气已在改善：一方(fāng)面(miàn)，随着全球航运市(shì)场需求正在增长，带来(lái)包括化学(xué)品船与成品油(yóu)轮船的(de)订单大幅提(tí)升(shēng)。另一方面，国(guó)企改革推动造船企业重(zhòng)组整合和产(chǎn)能优化之下，国内(nèi)船舶制造业(yè)已(yǐ)在逐步(bù)实现结(jié)构调整(zhěng)和产能优化。

　　2）交运(yùn)（公路(lù)、铁路、港口(kǒu)）：五(wǔ)一(yī)期(qī)间(jiān)各(gè)项数(shù)据恢复良好。业绩确(què)定(dìng)性强，承诺高分(fēn)红，类债属性(xìng)突出(chū)。经济增速下行，高速公路、铁路(lù)、港口资产稳健性凸(tū)显，业绩成长及(jí)确(què)定性(xìng)较(jiào)高(gāo)。同(tóng)时(shí)近几年(nián)，高速公路(lù)及铁路板(bǎn)块上市公司更(gèng)加注重(zhòng)投资人回报，多家公司发(fā)布股(gǔ)东回报计划(huà)，大幅提高分(fēn)红比例以(yǐ)及(jí)承诺(nuò)未来几年高分红(hóng)水平(píng)，给(gěi)投资人带来(lái)确定性(xìng)的高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下(xià)融资需求回暖，基(jī)本面有支撑，板块(kuài)估值也具备(bèi)修复空间。2023年以来(lái)，信贷需求连续三(sān)个月超预期回暖，在(zài)稳增(zēng)长和扩(kuò)投资(zī)的(de)政策(cè)基调下(xià)，后续信(xìn)贷、社融仍有望平稳增长。此外，作为业绩稳定且高分红的板块，当前银行(xíng)PB估值(zhí)处于2016年以(yǐ)来11.6％的较低位置，修复空间较大(dà)。

　　风险(xiǎn)提示

　　关注经(jīng)济数据波动，政策超预期(qī)收紧，美联储超预期(qī)加(jiā)息等。

　　来(lái)源：兴证策略(lüè)

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