在华(huá)尔街(jiē)经济学家和央行官员争(zhēng)论美国经济是否以及何时会(huì)陷入衰退之际，大(dà)型(xíng)基金经(jīng)理们(men)并没(méi)有坐等答案揭晓。

　　智通(tōng)财(cái)经APP了(le)解到(dào)，越来越多的(de)专业选股人(rén)士将资金从银行等对经济敏感的股票中撤出，转(zhuǎn)而投资公用(yòng)事业(yè)和(hé)基本消费品等在(zài)经济(jì)低迷时期被视为(wèi)具有弹性的(de)股票。

　　美国银(yín)行汇编(biān)的数(shù)据显示，同时做多和做(zuò)空的对冲基金(jīn)已将其(qí)周期(qī)性(xìng)股票与防(fáng)御(yù)性股票的比例降(jiàng)至至少2012年以(yǐ)来的最低水平(píng)。对于只做多的基金经(jīng)理来说，他们(men)对周期性公(gōng)司(这些公司的(de)命(mìng)运取决于商业周(zhōu)期(qī)的起伏)的相对敞(chǎng)口接近2008年以来的最低水平。

　　这一切都突显(xiǎn)了主(zhǔ)动(dòng)投资(zī)领域的悲观情(qíng)绪(xù)仍在加剧，尽管美(měi)股从去年10月低点反(fǎn)弹，增加了(le)5万亿美元的市值。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为首(shǒu)的美国银(yín)行策(cè)略师表示，主动选(xuǎn)股(gǔ)者“为2009年(nián)式的衰退(tuì)做好了(le)准备”。

　　周(zhōu)期股(gǔ)相对防(fáng)御股的(de)比例降至近10年低点

　　最近(jìn)对防御股的偏好与(yǔ)去(qù)年(nián)不同，当时(shí)对衰退的担忧蔓延，主动型(xíng)基(jī)金紧紧抓住周期股(gǔ)。这一立场表(biǎo)明，人们相信(xìn)美联储有能(néng)力通过积极(jí)的抗通(杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪tōng)胀行动实现软着陆(lù)。现在，这种乐观(guān)情绪已经消散。

　　行(xíng)业仓位(wèi)数(shù)据(jù)进一步证(zhèng)明(míng)，专业(yè)人士(shì)持续(xù)看(kàn)空股市。在美国银行(xíng)4月份对基金(jīn)经理的最新调查中，现金持有量(liàng)保持在(zài)较高水平，相对于股票，债券比2009年以来的任(rèn)何时候都更受青睐。

　　高(gāo)盛(shèng)合伙人John Flood上周(zhōu)表(biǎo)示，在市场开始(shǐ)逃离时，只(zhǐ)做多的基(jī)金被迫成为FOMO(害怕错过杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪)买家。

　　值得注意的是，选(xuǎn)股者的谨(jǐn)慎态度与基于图(tú)表信号配置(zhì)资产的计算机驱(qū)动(dòng)策(cè)略形成了鲜明对(duì)比。由(yóu)于股(gǔ)市(shì)稳(wěn)步上涨和市场波动性下降，趋势追踪基(jī)金(jīn)和波(bō)动性(xìng)目标基金等系统性资金管理公司近几(jǐ)个月(yuè)增加了股票持有量。

　　德意志银行的投资者仓位模型最能说(shuō)明这种分歧立(lì)场。德意志银(yín)行称，量化基金继续抢购(gòu)股票，而(ér)自由裁量投资者的(de)敞口已降(jiàng)至(zhì)一年(nián)区间(jiān)的底(dǐ)部(bù)。

　　看(kàn)空者(zhě)将 2023 年股市反弹的很大一部分归(guī)因(yīn)于那些对价格(gé)不敏感的量化投资者，他们别(bié)无选择(zé)，只能在股价上涨(zhǎng)时买(mǎi)入(rù)股(gǔ)票(piào)。看(kàn)空者还(hái)警告称，持(chí)续(xù)数月的(de)股(gǔ)市反(fǎn)弹是不可持续的。由(yóu)于(yú)标普500指数几(jǐ)次突破4200点的尝试都以失败告终，缺乏动能可能会限(xiàn)制量化基金的需求(qiú)。另一方(fāng)面(miàn)，新一轮的抛售可能会(huì)促(cù)使量(liàng)化基金改变路线，并退(tuì)出(chū)股市。

　　好于预期的经(jīng)济数据和企(qǐ)业(yè)财报也(yě)提振股市(shì)。尽管(guǎn)各公(gōng)司在本财报季的业绩超出预(yù)期，但目前来(lái)看(kàn)，这还不足以(yǐ)让美国(guó)企业重回(huí)增(zēng)长(zhǎng)轨道(dào)。就连(lián)美联(lián)储官(guān)员也预测今年晚(wǎn)些(xiē)时候会出现“温和衰退”。

　　不(bù)过，美国银行的Subramanian表示，以(yǐ)史为鉴(jiàn)，过早地为经济衰退做准(zhǔn)备而采取(qǔ)防御措施，最(zuì)终可(kě)能会(huì)付出高(gāo)昂的代价(jià)。

　　Subramanian发现(xiàn)10个最具周期性的(de)行业往往在衰退前的(de)6个月(yuè)内表现优异。直到真(zhēn)正的经济衰(shuāi)退到来，防御性(xìng)股票才(cái)开始大放(fàng)异彩，尽管(guǎn)它们的(de)领先地位通常会在下行(xíng)周期结束前(qián)逆转。

　　美国银行(xíng)的经济学家(jiā)预计，美国经济衰退将从(cóng)第三(sān)季度(dù)开始。

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