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1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪(jì)经济(jì)报道、澎湃新(xīn)闻等多家媒体(tǐ)报(bào)道，协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将于(yú)5月(yuè)15日执行，其中国有(yǒu)银行执行基准利率加(jiā)10BP；其它(tā)金(jīn)融机构执行基准利率加(jiā)20BP。

　　通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)是什(shén)么？通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款是“类活期存款”，灵(líng)活性(xìng)好于定(dìng)期，收益率好(hǎo)于活期。产(chǎn)品推出的目的更多(duō)是为吸(xī)引存(cún)款。通知存款是(shì)指(zhǐ)不约定存期，在支取时提前通知银行的(de)存款业务，分为(wèi)提(tí)前一天(tiān)和提前(qián)七天(tiān)的两种类型。协(xié)定存款是对协(xié)定额度以内(nèi)的(de)部分给予活期利率，对(duì)超过(guò)协定(dìng)部分给予协定存款利率(lǜ)。

　　通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)当前利率(lǜ)处于什么水平？为何需(xū)要规(guī)定上(shàng)限？根据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为(wèi) 1.15％，活(huó)期挂(guà)牌基准(zhǔn)利率为 0.35％。如以(yǐ)此为标准，则国(guó)有(yǒu)四大行1天和7天期通知存(cún)款利率的上限分别为0.90％、1.45％1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元rong>，协(xié)定存款利(lì)率上限为1.25％。其它金融机(jī)构 1 天和 7 天期通知(zhī)存(cún)款利率的上限分(fēn)别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为(wèi) 1.35％。而(ér)目前部(bù)分城商行与(yǔ)农商行通(tōng)知、协定存款利率偏高，我们(men)梳理(lǐ)的样本银(yín)行中有13.5％的银行超过新(xīn)规上限。7 天通知(zhī)存(cún)款的最高利率达(dá)到 2.1％。且部分银行最高的通知存款1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元利(lì)率高于其挂牌价，存(cún)在“存款竞争”令负(fù)债成(chéng)本相对刚性的问题。

　　规定上限(xiàn)对相关存款实际利率有何影响？是否会(huì)对M1和M2产(chǎn)生(shēng)影响(xiǎng)？部分城商(shāng)行(xíng)和农(nóng)商行（占比(bǐ)近(jìn)13.5％）通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款利率或(huò)将有(yǒu)所下调(diào)，但对M1和M2增(zēng)速影响非对称。其一，通知(zhī)存款和(hé)协定存款(kuǎn)应属于其他存款，对(duì)M1或没有影响。其二，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款若(ruò)流出，可能会拖累 M2 增速(sù)。根据(jù)《存款统计分类及编码》，我们合(hé)理推断，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款归(guī)属于(yú) M2 下的其他存款科目，则其变动会影(yǐng)响M2规模和增速。考虑到此次利率上限(xiàn)的设定，可(kě)能有部分个人或企业将通(tōng)知存款和协(xié)定存款投向收益率(lǜ)更高的理财(cái)以及其他资管(guǎn)产(chǎn)品中(zhōng)，拖累 M2 增速表现。考(kǎo)虑到(dào)4月居民存(cún)款已经开始重新(xīn)流(liú)向表外(wài)，M2增速预计将进入下行通道。再考虑到此次通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)上限的(de)约束，或(huò)进一步加(jiā)速居民(mín)将资金从表内搬至表外。

　　是否意(yì)味(wèi)着(zhe)存款(kuǎn)利率下调新一轮的开(kāi)始？本次约束(shù)通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，核心目的是缓解银行(xíng)净息(xī)差(chà)压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有银行平均净息(xī)差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份制银行的平均净息差(chà)下(xià)行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银行的利润是准公共品(pǐn)，去(qù)向有三(sān)：一是利润分配给(gěi)财政(zhèng)的非税(shuì)收入；二(èr)是(shì)转增资本(běn)金以(yǐ)满足(zú)宏观审慎(shèn)的管(guǎn)理(lǐ)要求，疏通货币(bì)政(zhèng)策的传导渠道；三(sān)是增加拨备(bèi)以应对坏(huài)账风险。既(jì)要保证商业银行(xíng)的合理(lǐ)盈利水平，又要(yào)不抬高实体经济融资(zī)水(shuǐ)平，惟有(yǒu)对存款利率进行调整(zhěng)。实际(jì)上(shàng)， 2022 年 9 月主要银行(xíng)已(yǐ)经下调存款利率(lǜ)，年初至今其(qí)他银行也(yě)纷纷跟进(jìn)，随着商业银行普(pǔ)通存款利率的调整到位，政策抓(zhuā)手转向其他存款的利率水(shuǐ)平。但(dàn)目前尚不(bù)构成新一轮存款利率下调(diào)的开(kāi)始，源于目前存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制参(cān)考(kǎo) 10Y 国债利(lì)率(lǜ)与 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国债收益率(lǜ)高于上(shàng)一轮下调时低点， 1 年期(qī) LPR 持(chí)平，尚不具备全面下(xià)调的(de)充分条件。

　　高频数据(jù)经济表(biǎo)现(xiàn)：汽(qì)车销(xiāo)售(shòu)、地产销售改(gǎi)善(shàn)。乘用车零售同比较上周上升(shēng) 27pct 至 67％，今年累计同(tóng)比 1％，全国(guó)整车货运量有(yǒu)所反弹。房地产市场：地产销售有(yǒu)所(suǒ)恢复，因城施策继(jì)续加码。政府性基金(jīn)与(yǔ)基(jī)建：新增(zēng)专(zhuān)项(xiàng)债(zhài) 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业生产与制造业投资：开工率继续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭(tàn)价格(gé)下降，油价(jià)上(shàng)升。货币政策与汇率：资短端金利率下行、美元下行，人民(mín)币升值。

　　风(fēng)险提示：稳增(zēng)长政策见效(xiào)速度(dù)慢于预期，数据搜(sōu)集遗漏。

　　以下为正(zhèng)文

　　周关注：存款利率(lǜ)下调新一(yī)轮的开始？

　　事(shì)件：21 世纪经济(jì)报道(dào)、澎湃新闻等多家媒体报道，协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)：国有(yǒu)银(yín)行（特(tè)指(zhǐ)工农、中、建四大行）执行(xíng)基准利率加 10BP ；其它金融机构执行(xíng)基准利(lì)率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款是什么？

　　通(tōng)知存款和协定存款是“类活(huó)期存款”，灵活性好于(yú)定期，收益(yì)率(lǜ)好于活(huó)期。产品推出的(de)目(mù)的更多是(shì)为吸引存(cún)款。

　　通知存(cún)款是指(zhǐ)不约定存(cún)期(qī)，在(zài)支取(qǔ)时提(tí)前通(tōng)知银(yín)行(xíng)的(de)存(cún)款业(yè)务(wù)，分为提前一天(tiān)和提(tí)前(qián)七(qī)天(tiān)的两种类型。在(zài)存入款项时不(bù)约定存期，支取时需提前通知银行，约定(dìng)支取存款的日期和金额(é)方能支取，按(àn)存款(kuǎn)人提前通知(zhī)的期限长短(duǎn)划分(fēn)为一天通知存款和(hé)七(qī)天通知(zhī)存款两个(gè)品种，一天通知存款必须提前一天通知约定支取存(cún)款(kuǎn)，七天通知存(cún)款必须提前七天通(tōng)知约定支取(qǔ)存款。通知存款面向个(gè)人和企业(yè)办(bàn)理(lǐ)。

　　协(xié)定存(cún)款是(shì)对协定额度以内的部分(fēn)给予活(huó)期利率，对超过协(xié)定部分给予协定存款利率(lǜ)。协定(dìng)存款是(shì)指银行与客户(hù)签订协议，约定结算账(zhàng)户的每(měi)日留存(cún)金额(é)，结(jié)算账户(hù)每日余(yú)额低于最低留(liú)存(cún)额（含）的部(bù)分(fēn)按活期存款利率计息，超过部(bù)分按中(zhōng)国人民(mín)银(yín)行规定的协定存款(kuǎn)利率(lǜ)计(jì)息的存款。协定(dìng)存(cún)款面向企业办理。

　　2. 通知、协(xié)定存款当(dāng)前利率水(shuǐ)平？为何(hé)需要规定上限？

　　若央行规定(dìng)新的利率上限(xiàn)，则7天通知存(cún)款利率的(de)上限被(bèi)设定(dìng)为1.55％。根据央(yāng)行公告(gào)， 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)为 1.15％，活期挂牌基准利率为(wèi) 0.35％。如(rú)以此为标准，则国有四大(dà)行 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存款利率(lǜ)上限为 1.25％。其它(tā)金(jīn)融机(jī)构(gòu) 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率的(de)上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利率(lǜ)上限为(wèi) 1.35％。

　　城商行与农(nóng)商(shāng)行(xíng)通知、协定存款(kuǎn)利率偏(piān)高，样本银(yín)行(xíng)中有13.5％的银行(xíng)超(chāo)过新规(guī)上限。我们梳理了国(guó)有银行、股份(fèn)制银行、 20 家(jiā)城商行（按资产规模排序）以及 14 家农商(shāng)行的挂牌利(lì)率（截止至 5 月 11 日），其中国有银行(xíng)与股份行挂牌(pái)利率未超过央行(xíng)新规(guī)上限，超(chāo)过上限的(de)银行(xíng)主要(yào)集中在城商行(xíng)和农商(shāng)行中，占比达(dá) 13.5％，其中 20 家城(chéng)商(shāng)行中有 4 家超(chāo)过(guò)上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中(zhōng)有(yǒu) 3 家(jiā)超过上限(xiàn)、占(zhàn)比 15.6％。 7 天通知存款的(de)最高利率达到 2.1％。

　　同时，部分(fēn)银行最高的通知存款(kuǎn)利率高于其挂牌(pái)价(jià)，存在(zài)“存款竞争”令(lìng)负债成本相对刚性的问题。我们(men)在(zài)梳(shū)理过(guò)程中(zhōng)发(fā)现，部分银行(xíng)个人(rén)通知存款的(de)最高利率高于挂牌利率，其 1 天的通知存款(kuǎn)最高利率为 1.75％，而其(qí)挂牌利率是 1.35％。

　　3. 规定(dìng)上限对实际(jì)存款(kuǎn)利率、 M1 和 M2 的(de)影(yǐng)响如何？

　　部(bù)分(fēn)城商(shāng)行和(hé)农商行(xíng)通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率或将(jiāng)有所下调。目前超过利率新规上限的(de)主要为(wèi)城商行和农商行，样本银行中有 13.5％的银(yín)行超过上限，其中 7 天通(tōng)知存款的最(zuì)高(gāo)利(lì)率(lǜ)达到 2.1％（规定上限(xiàn)为 1.55％），因此新规的执行会导(dǎo)致部分(fēn)城商行(xíng)和农(nóng)商(shāng)行（合理(lǐ)估算近 13.5％的比(bǐ)例）通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率或(huò)将有所下调。

　　是否会对M1和M2的增速(sù)产生影响(xiǎng)？

　　其一，通知存款和协(xié)定存(cún)款应属于(yú)其他存款，对M1或没(méi)有影(yǐng)响(xiǎng)。根据(jù)《存款统(tǒng)计分类及编(biān)码》，通知存款和协定存款与(yǔ)普(pǔ)通存款并列，并不属于(yú)单位存款和(hé)储蓄存款。则考虑到 M1 为(wèi) M0 与单(dān)位活期存(cún)款之(zhī)和，其不在 M1 的包含(hán)范(fàn)围之(zhī)内，利率上限的设定对 M1 应当没有影响。

　　其二，通知存款和(hé)协定存款若流出(chū)，可能会(huì)拖累M2增(zēng)速。根据(jù)《存款(kuǎn)统计分类及编码》，我们(men)合理(lǐ)推(tuī)断，通知存(cún)款和协定存款归属于 M2 下(xià)的其(qí)他(tā)存(cún)款科目，则其变(biàn)动会(huì)影响 M2 规模和增速。考(kǎo)虑到此次利率上限(xiàn)的(de)设定，可能有部(bù)分个(gè)人或企业将(jiāng)通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)投向收(shōu)益率(lǜ)更高的理(lǐ)财以及其他资管产品(pǐn)中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月(yuè)居民存款已经(jīng)开始重新(xīn)流向表外，M2增速(sù)预计将进入下(xià)行通(tōng)道(dào)。M2 近(jìn)一年的上(shàng)行由(yóu)个人(rén)存款推动，资管资金回表也主(zhǔ)要来源于居(jū)民(mín)。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月(yuè)， M2 同(tóng)比上行的(de) 3 个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)中，有 3.1 个百分(fēn)点来(lái)源(yuán)于个人存(cún)款(kuǎn)的规模扩张。年初以来 1.6 万亿(yì)资管资金回流(liú)表内中，有(yǒu) 1.4 万亿(yì)来源于(yú)住户部门。但随着4月居民存(cún)款同(tóng)比首次由(yóu)增转降(jiàng)，居民资产(chǎn)配置或回(huí)流表外(wài)，对应(yīng)的(de)则是M2同比超过(guò)市场预(yù)期下行。再考虑到此次通知存款和协定(dìng)存款利率上(shàng)限的约(yuē)束，或进一步加速居民将资(zī)金(jīn)从表内(nèi)搬至表外。

　　4. 是否(fǒu)意味着存款利率下调(diào)新一轮的(de)开(kāi)始？

　　本次约束(shù)通知存款(kuǎn)和协定存款利率，核心目(mù)的(de)是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银(yín)行净息差下(xià)探，其中国(guó)有银行平均净息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行(xíng)的平均净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银行的利润是准公共品(pǐn)，去向有三：一(yī)是(shì)利润分(fēn)配给财政的(de)非税收入；二是(shì)转增资本金以满足(zú)宏观审慎的管理要求，疏通货币政策的传导渠道；三是增加拨备以应对坏账风(fēng)险(xiǎn)。既要保证商(shāng)业银行的合理盈利水平，又要不抬高实体经济融资水平(píng)，惟(wéi)有对存款利率进行调(diào)整。

　　实际上，去年(nián)9月主(zhǔ)要银行已(yǐ)经下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)，年初至今(jīn)其他银行(xíng)也纷纷跟进，随(suí)着商业银行普通存款(kuǎn)利率的调整到(dào)位，政策抓手转向其他存款的利率(lǜ)水平。而部分中小银(yín)行未(wèi)高息揽(lǎn)储，其通(tōng)知存款利率和协定存款利率明(míng)显偏高，实(shí)际上不(bù)利于(yú)商业银行整体负债端(duān)成本(běn)的(de)下降(jiàng)，也成为本次约(yuē)束(shù)通知存款和协(xié)定存款利率的触发因素。

　　是否是新一(yī)轮存款利率下调的开始(shǐ)？目前十年期国(guó)债(zhài)收(shōu)益率高(gāo)于(yú)上(shàng)一轮下调时低(dī)点，1年(nián)期LPR持平，因而(ér)目(mù)前尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利率自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调(diào)整机制，以 10 年期国债收益(yì)率(lǜ)和以 1 年(nián)期 LPR 基(jī)准，合理调(diào)整存款利率(lǜ)水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国(guó)债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年(nián) 9 月部分(fēn)全国性银行(xíng)下(xià)调(diào)存款利率，如一年(nián)期定期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国(guó)债收益率(lǜ)走高(gāo) 3.9BP ，并未进一步下(xià)行。

　　高频(pín)经济表现：汽车、地产销售改善

　　1）商品消费：乘用车零售较上周(zhōu)有所改善，今年以来累计同(tóng)比(bǐ)增长1％。截(jié)至5月7日，乘用车(chē)零(líng)售同比较上周上升27pct至67％，今年累计同(tóng)比1％。5月1-7日，乘用车市(shì)场零售同比增长67％。

　　2）服务消费：全国整车货运(yùn)量有所反弹(dàn)，京沪深迁徙指数继续上行。截止 5 月 11 日，全国整车货运(yùn)量较(jiào) 2021 年同(tóng)期(qī)上行 4.3pct 至(zhì) -16.3％；京沪深迁徙趋势较 2021 年同(tóng)期上行 2.2pct 至(zhì) 15.3％。

　　3）财政(zhèng)与政府消费：截至5月12日，当周国债净融资-754.8亿，当(dāng)周新增0亿一般债，下周计划发行34.83亿(yì)。

　　4）房(fáng)地产市场：地(dì)产销售回(huí)暖，五(wǔ)一过(guò)后(hòu)因城(chéng)施(shī)策继(jì)续加码。截至(zhì) 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周均成交面积两年平均(jūn)增(zēng)速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结(jié)构(gòu)看(kàn)，一线(xiàn)、二(èr)线(xiàn)和(hé)三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵(guì)阳、内蒙古等 30 余个城(chéng)市进行了公积金贷款政策(cè)的调整和(hé)优化(huà)。

　　5）政府(fǔ)性(xìng)基金与基(jī)建：当周新增(zēng)专(zhuān)项债(zhài)147.8亿，下周(zhōu)计(jì)划发行881.1亿。

　　6）制造业投资与工业(yè)生(shēng)产：受五一假期及需求走弱影响，开(kāi)工(gōng)率连周下滑(huá)。截至(zhì) 5 月 5 日，高炉开工率继(jì)续回落 87bp 至(zhì) 81.7％。汽车半钢胎开工(gōng)率季节(jié)性回(huí)落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同期（ 40.6％）。

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　　7）出(chū)口：港口物流效(xiào)率有所改善。截至 3 月 17 日，交运(yùn)部(bù)重点港(gǎng)口货(huò)物吞(tūn)吐量较上(shàng)周回(huí)升 0.8％，高速公路货车通行(xíng)量(liàng)与铁(tiě)路货(huò)运量较上(shàng)周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品(pǐn)价格：猪肉(ròu)价格继续下行(xíng)，菜价、果(guǒ)价回升。截至(zhì) 5 月 4 日，猪肉(ròu)零售价下跌(diē) 0.1％至(zhì) 24.6 元 / 公斤；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分(fēn)别环涨 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油价小(xiǎo)幅回升(shēng)，国内钢价、煤价下行。截(jié)至(zhì) 5 月(yuè) 11 日，布油(yóu)周(zhōu)均价小幅回升 0.1％至 76.4 美(měi)元 / 桶(tǒng)，动力(lì)煤(méi)价格回落(luò) 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％至(zhì) 3812 元 / 吨(dūn)。截至(zhì) 5 月 5 日，美国原油产量(liàng) 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策与(yǔ)汇率：逆回(huí)购地(dì)量(liàng)延续，资(zī)金(jīn)利(lì)率小幅下行(xíng)。截至 5 月 12 日(rì)，本周逆回(huí)购余(yú)额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上周小(xiǎo)幅(fú)下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数(shù)小幅(fú)上行(xíng)，人民币(bì)被动(dòng)贬(biǎn)值(zhí)。截(jié)至 5 月 11 日，美元指数小幅上行至(zhì) 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收(shōu) 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值(zhí) 0.3％、 0.6％。