自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估(gū)等主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市(shì)场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年(nián)一(yī)季(jì)报的披(pī)露，将明星基(jī)金经理们近期(qī)投资动向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺长城等基(jī)金(jīn)披露旗下基金的(de)2023年(nián)一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表(biǎo)了基金经理对后(hòu)市的基本(běn)看(kàn)法。多数(shù)明星基金经理在一季(jì)度仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚(jiān)持了(le)自己的投资风格(gé)和(hé)思路(lù)。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后市，如刘彦春表示(shì)对(duì)全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续(xù)保持较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他(tā)认可AI（人工智(zhì)能(néng)）很(hěn)可能是一次(cì)全新的(de)技(jì)术(shù)革命，但直言(yán)客(kè)观上当(dāng)下(xià)的研究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民(mín)关注的基金(jīn)经理，他是国内首位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相(xiāng)较去年底，张坤所(suǒ)管理的(de)4只基金在今(jīn)年一季度仓位基(jī)本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金(jīn)一季度(dù)末仓(cāng)位均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金(jīn)中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的(de)易方达(dá)优(yōu)质精选、易(yì)方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选在一(yī)季度末(mò)的(de)仓(cāng)位在94％以上。不im医学上是什么意思过，易(yì)方(fāng)达优质企业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持(chí)了(le)一定水平(píng)的港股仓(cāng)位，一(yī)季度(dù)末所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年底的差不多(duō)的港股(gǔ)仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度(dù)较大(dà)的是(shì)易(yì)方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有港股(gǔ)和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在(zài)一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了科(kē)技等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置(zhì)，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡(héng)。个(gè)股方面(miàn)，仍(réng)然持有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增配(pèi)消费、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵(guì)州茅(máo)台减持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上颇(pǒ)有定力，经常在(zài)季(jì)报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种克(kè)制而理性的心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而(ér)是(shì)极大的(de)耐心，坚(jiān)持投资原则，等到(dào)机(jī)会时全(quán)力(lì)出(chū)击。他(tā)一直保持着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报的重仓股也基本保(bǎo)持(chí)稳定，只是在结构(gòu)上进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大(dà)，贵州茅(máo)台(tái)再次成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大(dà)重仓股依(yī)次是腾(téng)讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了消费等(děng)行业(yè)的(de)配(pèi)置，降低了金融等行业(yè)的(de)配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市(shì)场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和(hé)香港(gǎng)交易(yì)所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精选和易(yì)方达(dá)优(yōu)质企(qǐ)业三年持有的(de)头(tóu)号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易(yì)方达(dá)亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的(de)头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的第一大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，但相较去(qù)年底(dǐ)已经进(jìn)行了减持(chí)，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)已(yǐ)经推出(chū)了前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的(de)基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理(lǐ)规模基(jī)本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝(lán)筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季报(bào)中(zhōng)都会清(qīng)晰写(xiě)道自己的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值(zhí)得(dé)投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以用很长一段(duàn)时(shí)间来(lái)充(chōng)分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的(de)成功和巨大的成(chéng)长潜力之(zhī)后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势(shì)之(zhī)一在于可积累(lèi)性。具体来说，积(jī)累体现在对基(jī)本面分(fēn)析方(fāng)法的理解和对具(jù)体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使(shǐ)投资者未来更可(kě)能做出对具(jù)体投资标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累的(de)重(zhòng)要性(xìng)可能并不显著(zhù)。但如(rú)果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复(fù)合(hé)回报作为终级目标(biāo)，可积(jī)累性(xìng)就(jiù)是这(zhè)一目标的最(zuì)重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的(de)。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持(chí)续做(zuò)深入的研究积(jī)累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希(xī)望(wàng)能正确(què)评估企业的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业(yè)选出(chū)好(hǎo)的(de)公司(sī)。识别出好(hǎo)公司是如(rú)此重要，因为(wèi)好公(gōng)司不(bù)是(shì)好股票的唯一情形(xíng)就是估(gū)值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资者带来长(zhǎng)期可(kě)观(guān)的(de)回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期(qī)报(bào)告(gào)并对财(cái)务数据进行系(xì)统整理和分析(xī)，是(shì)理解(jiě)企业基本面的核心手段之(zhī)一。在定期(qī)报告中，企(qǐ)业的(de)所有经营活(huó)动都会(huì)反映在财务数(shù)据(jù)中，定(dìng)量的数据可以用来检(jiǎn)验并修(xiū)正调研中对(duì)企业形(xíng)成的定性感知。如果能对一家公司过去(qù)和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能正确评判这家(jiā)公司的未来(lái)价(jià)值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报(bào)，你就会超过(guò)华尔街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读了(le)年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司(sī)都经(jīng)历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生(shēng)态度的(de)冷暖，但(dàn)它们成功的(de)模式(shì)往往没有变化，通过(guò)深入(rù)的研究并抓(zhuā)住这些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下来(lái)的重要(yào)因素，也通常(cháng)意味着长(zhǎng)期可(kě)观的(de)收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包揽(lǎn)前三的基(jī)金经(jīng)理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的(de)广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)为例，一季度末该(gāi)基(jī)金保持较(jiào)高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本(běn)是高(gāo)仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没(méi)有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金(jīn)去年四季度末(mò)的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现(xiàn)较好的(de)行(xíng)业为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例(lì)如计算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能源、汽车(chē)等为(wèi)代表(biǎo)的(de)高(gāo)端制造业(yè)资产(chǎn)经历了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是高端制造业相对(duì)表现不理想的(de)原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较(jiào)优(yōu)势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退(tuì)出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信(xìn)基(jī)本面优秀和增量(liàng)价值积累(lèi)的(de)公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定(dìng)价中未被(bèi)充分认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场一(yī)季度的(de)阶段特点(diǎn)来说，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)的参与(yǔ)资金方呈(chéng)现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维度预期也(yě)呈现分化，因此短期(qī)内市场(chǎng)在(zài)主题逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度(dù)都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人(rén)而言，在新(xīn)信(xìn)息(xī)的处(chù)理上提高了难度，短(duǎn)期内基本(běn)面估值匹(pǐ)配的(de)压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重要的选择也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如(rú)何(hé)调(diào)整投资(zī)组合，如何展望未来市场投(tóu)资(zī)机(jī)会，也(yě)非常受(shòu)到(dào)市场关注。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理的(de)易方达新经济基金中回(huí)顾(gù)一季度市场行情(qíng)时表示，一季度(dù)中(zhōng)国经济(jì)整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企业投资的信心恢复会有(yǒu)一个(gè)过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复(fù)苏力度相(xiāng)比(bǐ)市场乐观预期仍(réng)有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是否只是(shì)当(dāng)下复杂环(huán)境下各种危(wēi)机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩(pèi)克(kè)+的减产行为进(jìn)一步增强了未(wèi)来通胀的韧(rèn)性，也让(ràng)美联储(chǔ)在货币政策调(diào)整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经济(jì)基本面遇到无处安放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相关板块获(huò)得了边际资(zī)金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构短(duǎn)时间(jiān)剧(jù)烈、集中的(de)调仓行为，则进一步加剧(jù)了市(shì)场结构的分化(huà)。受(shòu)益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等(děng)板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而(ér)新(xīn)能源、金融地产等行业则(zé)录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资操作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动(dòng)的投(tóu)资(zī)主线，本基金(jīn)一季(jì)度操作(zuò)不多，主要(yào)包括行业上用医药替代了(le)部分(fēn)白(bái)酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由于短期基(jī)本面一般或者机(jī)构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度位(wèi)列前五大(dà)重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十(shí)大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上一季度的第二大重(zhòng)仓股退(tuì)居第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应(yīng)北斗(dòu)关键器(qì)件的振芯科(kē)技、氟(fú)化工龙头中的巨化(huà)股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股一季度新进前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题(tí)我们也(yě)进行(xíng)了积极的研究，方向(xiàng)上非(fēi)常认同其很(hěn)可能是(shì)一(yī)次(cì)全新(xīn)的技术革命，将(jiāng)极大提(tí)升全社会的生产效率，但客观上我们当下的(de)研究认知(zhī)还不具备(bèi)对相(xiāng)关标(biāo)的的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，也(yě)不太(tài)符合我们“以相对(duì)合理的(de)价格买(mǎi)入(rù)预期收益率更高的资产(chǎn)”这一(yī)投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产(chǎn)业和公司进(jìn)行跟踪、研(yán)究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季报中还(hái)分(fēn)享了自己最(zuì)新的投资感(gǎn)悟，他表示(shì)，相(xiāng)比资(zī)本(běn)市(shì)场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向于(yú)通(tōng)过深入研究获得超额(é)认知(zhī)、并(bìng)最终映射到(dào)投资上(shàng)来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以(yǐ)做(zuò)选择，但终其(qí)一生最重要(yào)的其(qí)实也就(jiù)是那三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的(de)正是在每一次关键选择(zé)时将(jiāng)胜(shèng)率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正(zhèng)在酝(yùn)酿或发酵，我们(men)重启了与世界的链接，中(zhōng)国(guó)在中东(dōng)、南美等新兴市(shì)场获得了更多实质(zhì)性(xìng)认同的(de)声音和举动；国内主要城市的(de)一二手房(fáng)销售(shòu)持续(xù)恢复，部分行业已(yǐ)经(jīng)进入库(kù)存(cún)周期的尾段，我们可(kě)能真的只(zhǐ)需要一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正循环。一如当下的(de)证券市场，我们也(yě)衷心的希(xī)望(wàng)其能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈的困难模(mó)式，迎来投(tóu)资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一(yī)季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依(yī)旧位居(jū)富国天惠基(jī)金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来(lái)，金(jīn)域医学首次进入(rù)富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学检验及(jí)病理诊断业务为核心(xīn)的高科技(jì)服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本和大数(shù)据”等资源(yuán)优势(shì)，为全国(guó)各级医疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信息整(zhěng)合(hé)服(fú)务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一(yī)季度退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回(huí)顾，一季(jì)度(dù)沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季(jì)度实(shí)体经(jīng)济进入了复苏(sū)的阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经济指标(biāo)在(zài)3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持(chí)宽松(sōng)，前(qián)几(jǐ)年实施(shī)的一些收缩性行业监管政策放松(sōng)管制(zhì)的(de)迹(jì)象确(què)认。投资者的(de)风险偏(piān)好有微弱的(de)回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈(chéng)现的复(fù)苏力(lì)度(dù)还不是很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看(kàn)到是积极的因素(sù)正在发挥(huī)作用持续的进程(chéng)中(zhōng)。更要重视的是市场的整体估值(zhí)依(yī)然处于长(zhǎng)周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下(xià)权(quán)益市场处在较(jiào)好的(de)风(fēng)险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度，我们相信现在所(suǒ)面临(lín)的(de)重重困难(nán)终将找到解决(jué)的出路(lù)。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择承受市场波(bō)动对应的预期回报水平的是相(xiāng)当(dāng)合适的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价(jià)值，去(qù)翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披(pī)露时反复强调，我(wǒ)们并不具备精确预测市场短期趋势的可(kě)靠能力，而(ér)把(bǎ)精(jīng)力(lì)集中在(zài)耐心收集具有(yǒu)远大前景的优(yōu)秀公(gōng)司，等(děng)待公司自(zì)身创造价值的(de)实现和市场情绪在未(wèi)来某个(gè)时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企业(yè)基因”，公司治理结构完(wán)善、管理层(céng)优秀的企业。我(wǒ)们(men)认为(wèi)此类企业，有更大的(de)概(gài)率能在未(wèi)来为(wèi)投资者创造价值(zhí)。分(fēn)享企业自(zì)身(shēn)增(zēng)长带来(lái)的资本(běn)市场收益是(shì)成(chéng)长型基(jī)金获取(qǔ)回报的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的(de)主投(tóu)大消费板块的(de)基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未来市场，也值(zhí)得投资者(zhě)关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板(bǎn)块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季(jì)报写道(dào)，一季度组合仓位和(hé)行业配置(zhì)没(méi)有(yǒu)大(dà)的变化，仍然坚(jiān)持自下而上(shàng)精(jīng)选个股而非择(zé)时的投资风格，保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来(lái)看，前三(sān)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十大重(zhòng)仓股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力(lì)度上看，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)对中国中免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨(chén)光(guāng)股(gǔ)份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国(guó)经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资(zī)本市场造成较大扰动。美国失(shī)业率水平(píng)再创(chuàng)新低，意味着(zhe)高利率环(huán)境大概率持续(xù)更长时间。气(qì)球事件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国(guó)内强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏(sū)、美国(guó)紧缩后通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是今年主要(yào)宏观背景。经济(jì)运行正常化需要(yào)一个过(guò)程，特别是(shì)居民(mín)和中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表、修(xim医学上是什么意思iū)复信心。随着(zhe)经(jīng)济逐步正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费(fèi)信心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是必然事(shì)件(jiàn)，消费今年大(dà)概率超预期回升。就(jiù)近期公布的社融(róng)和(hé)地产数据分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来(lái)的金融风险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时(shí)救助可以(yǐ)避(bì)免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认(rèn)为出现(xiàn)金融危(wēi)机(jī)的风险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和(hé)金融风险并存，处(chù)理难度较大(dà)，这也意味着(zhe)全(quán)球(qiú)无风险收益率在相对(duì)顶(dǐng)部位置，国家之家沟(gōu)通对(duì)话、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继续关注整个经济体(tǐ)发展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可(kě)以将目光(guāng)更(gèng)多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司(sī)在过(guò)去(qù)几年(nián)始(shǐ)终做正确(què)的(de)事(shì)，经(jīng)营效率提(tí)升，逆境中变得更(gèng)加(jiā)优秀、更加强(qiáng)大(dà)。不必总是关注(zhù)宏(hóng)观数据，多看看微观(guān)企业变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将(jiāng)继续(xù)保持(chí)合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期(qī)待为持有人(rén)创造良好收益。

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