2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高(gāo)成长性(xìng)背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量(liàng)不(bù)断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分建军是哪一年化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院的(de)数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的(de)硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下(xià)游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格下(xià)行预(yù)期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企(qǐ)业来(lái)说(shuō)意味着原材料成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)突破(pò)千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背(bèi)景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的扶持力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的(de)是上(shàng)市(shì)企业经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏(fú)设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利(lì)润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年(nián)内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析(xī)发(fā)现，上中下(xià)游呈现的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受(shòu)到(dào)光伏产业的红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数(shù)板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形容(róng)其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价(jià)双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩建军是哪一年(kuò)产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平(píng)均(jūn)归母净利润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大(dà)全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而(ér)通(tōng)威股份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)整体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电(diàn)池组(zǔ)件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业(yè)，企业(yè)数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年(nián)下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价(jià)等(děng)因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整建军是哪一年(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器(qì)板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下(xià)行趋(qū)势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今(jīn)年(nián)一季度(dù)，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环(huán)比还是同(tóng)比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全(quán)能源(yuán)为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面(miàn)临短期(qī)供过(guò)于求(qiú)的局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮(bāng)助。

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