来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局4月(yuè)28日(rì)召开会(huì)议(yì)，分析研究当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。无法企及是什么意思，不可企及是什么意思所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太可能(néng)转向收(shōu)紧，但是(shì)面对(duì)高质(zhì)量发展要(yào)求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或(huò)将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制 。

　　1<无法企及是什么意思，不可企及是什么意思/p>

　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济(jì)发(fā)展呈(chéng)现回(huí)升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度公布(bù)的数据看，确实好于去年四季(jì)度时的(de)预期。但随后(hòu)会(huì)议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复(fù)性的，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不(bù)足(zú)”。这也使得经济转型升级(jí)面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服(fú)不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年(nián)四季(jì)度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的(de)差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就(jiù)业(yè)压力仍然存(cún)在，我们认为政策(cè)短期不(bù)会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是(shì)当前(qián)经济(jì)持续回(huí)升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会(huì)议强(qiáng)调经济要实现“质(zhì)的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工(gōng)作会议精神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期(qī)持续改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化(huà)的力量去推动经(jīng)济修复，通(tōng)过改革开放的(de)方式激发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主要(yào)还(hái)是以提振信心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议(yì)的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善(shàn)消费(fèi)环(huán)境(jìng)，促进文化(huà)旅游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)靠居民劳(láo)动收(shōu)入(rù)的(de)自(zì)然(rán)修复(fù)。另(lìng)一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是(shì)基建(jiàn)投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大(dà)特大城市积(jī)极稳步(bù)推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投(tóu)资放在更加重(zhòng)要的(de)位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的(de)自(zì)贸(mào)试验区和自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际高标准经贸规(guī)则，开(kāi)展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现代化(huà)产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自(zì)强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源汽车发(fā)展优势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施建设和(hé)配套电(diàn)网改造(zào)”。会(huì)议(yì)指出(chū)“要(yào)重视(shì)通用人(rén)工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工智能发展到(dào)一定程度，监(jiān)管措施也(yě)必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台企(qǐ)业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地(dì)方政府债务管(guǎn)理，严(yán)控(kòng)新增(zēng)隐性债务(wù)”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最大(dà)的不(bù)同是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。

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