四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来(lái)新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年(nián)以来银(yín)行业已有三(sān)波(bō)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村(cūn)信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关(guān)。那么(me)，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银(yín)李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也(yě)被(bèi)看作(zuò)是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏(sū)的(de)表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多(duō)是对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需求(qiú)的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济(jì)增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济(jì)学(xué)家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是(shì)延(yán)续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集(jí)中在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及(jí)银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国(guó)内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数(shù)经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下(xià)，本(běn)次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调(diào)降通知主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调(diào)将引导银(yín)行(xíng)的(de)对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压(yā)力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内(nèi)生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规(guī)范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济(李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译jì)复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本(běn)是(shì)否大(dà)势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前(qián)货币(bì)政策(cè)基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是(shì)第一(yī)要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本(běn)仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币(bì)政策将继(jì)续对经济(jì)修(xiū)复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的(de)观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策(cè)支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结(jié)构性(xìng)工具，加(jiā)大(dà)实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息(xī)一(yī)方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存(cún)款双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存(cún)款利率单(dān)独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的(de)观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造(zào)业产生(shēng)循环(huán)，带(dài)动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带动居(jū)民(mín)与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居(jū)民形(xíng)成(chéng)了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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