四大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那(nà)么，如(rú)何(hé)理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思(děng)同于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合(hé)推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款在银(yín)行存(cún)款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在(zài)近期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实(shí)际利率总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了(le)存款利率市(shì)场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆(lù)续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标(biāo)中引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这(zhè)均是(shì)在(zài)利率市场化改革(gé)推进(jìn)背景(jǐng)下(xià)，银(yín)行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存(cún)款之间的存款的(de)利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)及银(yín)行(xíng)净息差压力增(zēng)大(dà)外(wài)，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研(yán)究员还关(guān)注到(dào)的(de)是国内(nèi)存款市(shì)场的供需变化——近年(nián)来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活(huó)期成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)。当前银行净(jìng)利差(chà)空(kōng)间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外(wài)，银(yín)行(xíng)负债(zhài)端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率(lǜ)下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小行高息(xī)揽储的(de)成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于(yú)规范(fàn)协定(dìng)存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节，对促(cù)销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本(běn)次降息(xī)释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的(de)确定(dìng)性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策(cè)之(zhī)下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力(lì)依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期(qī)存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日(rì)相应币种档次利(lì)率(lǜ)计(jì)付利息，个(gè)人和企业(yè)均(jūn)可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银(yín)行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额(é)度的部分按协定存款利率单(dān)独计息(xī)的(de)一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有(yǒu)个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一(yī)定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会(huì)刺(cì)激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要(yào)休(xiū)养生息，特别是(shì)在前期服务业(yè)修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩(biàn)证看待(dài)本(běn)次降息(xī)。疫(yì)情(qíng)以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居(jū)民(mín)对后(hòu)续的收(shōu)入(rù)信心才(cái)会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表(biǎo)示。

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