金(jīn)融(róng)界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻发(fā)布会。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局(jú)如何看待(dài)未(wèi)来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)新闻(wén)发言(yán)人、国民(mín)经济综合统计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行主要(yào)是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩(suō)，总的来(lái)看，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的(de)，4月(yuè)份同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要(yào)是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回(huí)落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市场价(jià)格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格下行，也(yě)带(dài)动(dòng)了食(shí)品(pǐn)价格(gé)的回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴(tiē)政策去(qù)年底到期影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在今年(nián)7月(yuè)份(fèn)切换，车(chē)企降价促(cù)销力度加大，带(dài)动(dòng)了价(jià)格的(de)下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是(shì)上年(nián)同(tóng)期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年(nián)同期受到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上涨周期(qī)等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因(yīn)素共同影响下，去(qù)年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源(yuán)由于(yú)受到(dào)短(duǎn)期(qī)因素(sù)影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。 青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克p>

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济(jì)社(shè)会(huì)恢复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅(fú)回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续(xù)两个月(yuè)回升(shēng)。未来随着服务消费(fèi)需求带(dài)动增强，价格(gé)回升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以来受到(dào)国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗(zōng)商品价格与国际市(shì)场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格(gé)走低、国内石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石(shí)油和天然气开(kāi)采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料和化学制(zhì)品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需求不(bù)足。经(jīng)济恢复常态化运行(xíng)以后(hòu)，部分行业产能(néng)供给(gěi)充裕(yù)，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续(xù)增加，而(ér)电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入(rù)淡季(jì)，价格降幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场需(xū)求还在(zài)恢复中，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大(dà)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在(zài)恢复中(zhōng)，部(bù)分(fēn)工(gōng)业品价(jià)格短期下行(xíng)情况(kuàng)还会(huì)延续(xù)。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的(de)一季度货(huò)币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处(chù)于温和区(qū)间。过(guò)去一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效(xiào)应(yīng)有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下(xià)，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高(gāo)景气(qì)区(qū)间(jiān)；农(nóng)副产品生产稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化(huà)受收(shōu)入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求(qiú)偏(piān)弱。近期居(jū)民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃(rán)料的(de)同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜(cài)价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数(shù)据同样(yàng)存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下今年(nián)二季度(dù)GDP增速(sù)可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去(qù)年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基数(shù)降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市(shì)场机(jī)制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬升，年末可能回升至(zhì)近年(nián)均(jūn)值水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前(qián)我国(guó)经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供应量也(yě)具有下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适(shì)度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩(suō)讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价(jià)指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以来持(chí)续(xù)回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右(yòu)的经验规(guī)律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数(shù)、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去(qù)年基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用(yòng)？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初(chū)期(qī)，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资(zī)金空转多发生在经(jīng)济(jì)回落、货币(bì)明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资金滞留(liú)在金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所(suǒ)不(bù)同(tóng)的是，当前资(zī)金(jīn)多(duō)滞留在(zài)银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居民(mín)与企(qǐ)业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动(dòng)和表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信(xìn)用派生自(zì)去(qù)年(nián)9月(yuè)以来(lái)持(chí)续(xù)改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关(guān)融资(zī)拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期(qī)下，信(xìn)用扩张以房地(dì)产驱动为(wèi)主，使得居民贷(dài)款增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去(qù)年9月开(kāi)始持续回升，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经(jīng)济效(xiào)应(yīng)不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行(xíng)为(wèi)的(de)支持已开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季(jì)度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房地青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现(xiàn)显著强于(yú)房(fáng)地产；伴随融(róng)资(zī)的持续改善，企业(yè)资本(běn)开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信(xìn)用派(pài)生(shēng)和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫情政策(cè)调(diào)整，放(fàng)大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报(bào)复性反(fǎn)弹后出现走弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消费端的(de)活动多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的(de)同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动(dòng)能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行(xíng)和(hé)企业消费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费修复(fù)持续性和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业(yè)招工(gōng)需(xū)求在逐步(bù)修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号(hào)也(yě)在(zài)累积(jī)。地产大周期向下已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修复(fù)会弱于传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改善(shàn)，利(lì)于(yú)需求释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城市需(xū)求(qiú)。

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