财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)与同期理财(cái)收(shōu)益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放(fàng)依(yī)旧比较(jiào)难。房贷(dài)和(hé)前十年比(bǐ)那(nà)都(dōu)是(shì)放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负责人对(duì)财联社(shè)记者(zhě)说(shuō)。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷款利率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空(kōng)间。近期出(chū)现的收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多(duō)年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上(shàng)反映实体经济需求不(bù)足，资金可(kě)能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司(sī)长金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中央、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸(mào)工作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷(dài)款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者注意到，在(zài)部(bù)分资金(jīn)充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快(kuài)，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的(de)最高值。但最近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充(c铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价hōng)贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场当前(qián)的不(bù)景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收益(yì)率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末(mò)，理财(cái)公司(sī)存续理(lǐ)财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续开放式(shì)固收(shōu)类理财(cái)产品（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个(gè)月(yuè)年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发(fā)贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士(shì)对(duì)记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套(tào)利(lì)”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析(xī)师(shī)刘银平(píng)对(duì)财(cái)联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存(cún)在这种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值是不断波动的(de)，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化(huà)转型之(zhī)后对企业的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益(yì)与金融(róng)市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定(dìng)价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异，在(zài)市场利率快速下(xià)行(xíng)的时容易出(chū)现这种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继(jì)续下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财(cái)产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责人对财(cái)联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不符。估计下(xià)一(yī)步理(lǐ)财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底(铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价dǐ)层资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人(rén)的信用等级(jí)比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的(de)定价(jià)理论上(shàng)要比理财收益(yì)率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什(shén)么人(rén)想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也(yě)会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的(de)预(yù)期是一(yī)致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存(cún)量的产(chǎn)品年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方(fāng)面不断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压(yā)力将是(shì)巨大(dà)的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客(kè)户的资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下降(jiàng)的可能(néng)性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认为(wèi)，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后(hòu)续对于(yú)存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对(duì)这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存(cún)款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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