申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其中市(shì)值权重最大的是半(bàn)导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具(jù)备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市(shì)场有影(yǐng)响力的科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)达(dá)到16家(jiā)，无论是头部(bù)千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量(liàng)越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时(shí)，多数上(shàng)市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高，三方(fāng)面(miàn)因素(sù)致前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度(dù)却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前(qián)5的企(qǐ)业(yè)，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三方面因素(sù)导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于(yú)行业平均(jūn)增速(sù)。二(èr)是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半导体行(xíng)业处于国(guó)产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的高成(chéng)长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的(de)归母净利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司得(dé)到了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速(sù)与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量(liàng)下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增(zēng)速居前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业经营风险分析(xī)时，发(fā)现(xiàn)存货周转率反映了(le)分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一(yī)经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面(miàn)临库存风(fēng)险，是否出现供(gōng)过于求的局(jú)面，进而(ér)对(duì)股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价(jià)格(gé)上涨、电(diàn)子(zi)消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报(bào)中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企业

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　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子(zi)、国(guó)内自(zì)主研发上(shàng)行趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半导体企业需要不(bù)断通过(guò)研发投入，增加企业竞(jìng)争坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法力，进而对长久业(yè)绩改观(guān)带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石(shí)英谐振器产业(yè)化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅(jǐn)连续3年研(yán)发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域中的头(tóu)部公(gōng)司(sī)实现了批量销售或达成(chéng)合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

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