5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年(nián)以来持续处(chù)于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的(de)基本面(miàn)正(zhèng)继(jì)续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收与去年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力(lì)的低估值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景(jǐng)，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中的(de)增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不(bù)快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的(de)三年(nián)中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而(ér)言(yán)，要(yào)实现高(gā宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价o)速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一(yī)，一(yī)定程度上或(huò)仍(réng)是(shì)今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推(tuī)进优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多(duō)种形(xíng)式，满足县域居民的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需(xū)求较大的(de)心血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政策(cè)的(de)出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价发(fā)现(xiàn)与医疗(liáo)成像(xiàng)器(qì)材、生(shēng)命信息(xī)设备(bèi)和心血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会有较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础(chǔ)设施建设的(de)背景下(xià)，预计(jì)医疗器械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推(tuī)动(dòng)医(yī)疗器械(xiè)市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政策支(zhī)持的(de)持续加强，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量(liàng)的机(jī)会(huì)，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企(qǐ)业具有较(jiào)好的(de)产品性能、较好的渠道(dào)和较强的(de)研(yán)发能力。

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