金融界(jiè)4月21日消息(xī) 自国家统计局4月11日发(fā)布3月(yuè)份物(wù)价(jià)数(shù)据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦(tǎn)利中国首席经济学家邢自强今天在CMF演讲称(chēng)，现阶段低通胀可(kě)能是我们的优势，至少给决策层提(tí)供(gōng)了充足的政(zhèng)策(cè)空间，无(wú)需担忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　低通(tōng)胀形势可能(néng)是(shì)一种优(yōu)势

　　而我们从疫情中复(fù)苏走过3个月(yuè)，并且没有采取强刺(cì)激，更(gèng)多靠内生动力，由于我们产能(néng)充(chōng)裕，供给端(duān)恢复(fù)略快于需求(qiú)端(duān)，通胀暂时起不来(lái)，有利于(yú)物(wù)价(jià)相对温和的水平。

　　邢(xíng)自强以(yǐ)欧美(měi)发达国(guó)家举例，疫(yì)情(qíng)之后货币政策强刺(cì)激，带来高(gāo)通(tōng)胀后果不得不进行加息，而(ér)矫枉(wǎng)过正的加息过(guò)程又带(dài)来(lái)银行业震荡。在他(tā)看来，现阶段低(dī)通(tōng)胀可能(néng)是我们的优(yōu)势，至少给决策(cè)层提供(gōng)了充足(zú)的(de)政策空(kōng)间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期(qī)中国通(tōng)胀水(shuǐ)平较低可以看得更乐观一(yī)些，不必担心中国会陷(xiàn)入长期的需求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强也指出，这也是一个滞后指标，不(bù)会率先好转，需要经济(jì)环境有明显改善、企(qǐ)业感到盈利、订(dìng)单(dān)有(yǒu)比较强的转机，才(cái)会慢慢扩张、扩产和招聘。服务(wù)业率先复苏(sū)，就业(yè)为什么(me)也没有特别明显(xiǎn)改(gǎi)善？邢(xíng)自强指出，现在还处(chù)于经(jīng)济修复阶段(duàn)，疫情前(qián)正常年份服务业能(néng)创(chuàng)造800万个就业(yè)岗位(wèi)，但是21年、22年服务业只创造(zào)了100万个(gè)岗(gǎng)位，两年加起来少创造(zào)了约1300万个岗位(wèi)。“这是一种隐形的失业，现(xiàn)在服(fú)务业(yè)仅仅(jǐn)是恢(huī)复到2019年的水平，要恢(huī)复到原来的(de)轨迹上(shàng)需要时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相对低迷是有原因的，跟感(gǎn)受(shòu)到的服务(wù)业在(zài)回升并不矛(máo)盾，“回升(shēng)只是补上去年(nián)底(dǐ)的坑，还没有(yǒu)回到潜在增速上，只(zhǐ)有(yǒu)回到潜在增速上才能够(gòu)逐步消化之前积压的潜(qián)在(zài)失业。”邢自强判(pàn)断，服务性行业可能(néng)要逐季恢(huī)复，大概在今年(nián)底回(huí)到疫情(qíng)前(qián)的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调(diào)没(méi)有通(tōng)缩

　　4月11日国(guó)家(jiā)统计局公布(bù)3月物价数据(jù)显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业(yè)生(shēng)产者(zhě)出厂价(jià)格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大(dà)1.1个(gè)百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增贷款却创纪录，引发了关于通缩(suō)的讨论(lùn)。

　　央行：金融(róng)数据领先于经济(jì)数据(jù)，反映出供需恢复(fù)不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午(wǔ)，央(yāng)行举行2023年一季度金融统计数据有(yǒu)关情况新闻发布会。央(yāng)行(xíng)货(huò)币政(zhèng)策司司(sī)长(zhǎng)邹澜回应(yīng)称，我国(guó)不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有(yǒu)物价水平持续(xù)负增长、货币(bì)供(gōng)应量持续下降的(de)特征，且常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。当(dāng)前我(wǒ)国(guó)物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，M2（广义货币(bì)供应(yīng)量）和社融增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运行(xíng)持续好(hǎo)转，与通缩有明显区(qū)别。

　　近期的物价(jià)回落是因为(wèi)经济基(jī)本面和高(gāo)基数(shù)等因素(sù)。邹澜(lán)进一步解释(shì)，一(yī)方面，供(gōng)给(gěi)能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢复，物(wù)流(liú)畅通保障到位，特别(bié)是“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供给充足(zú)。另一方面(miàn)，需(xū)求恢复较慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未消(xiāo2023年石油会暴涨吗，今日油价格表)退，消费意(yì)愿(yuàn)尤其是大宗消费需求回升需(xū)要时间。

　　此外(wài)，基数效(xiào)应(yīng)也有所影响。邹(zōu)澜进一步(bù)指出，去年(nián)3月国(guó)际油(yóu)价暴涨和(hé)国内(nèi)鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快增长与物价回(huí)落(luò)并存，本(běn)质上受时滞影响。稳健货币(bì)政策注(zhù)重从供给侧发力，去年以来(lái)支持稳增长(zhǎng)力度持(chí)续加大，供给端见效较(jiào)快。但实体经(jīng)济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环节的效应传(chuán)导有一个过(guò)程，疫情反复扰(rǎo)动也(yě)使企(qǐ)业和居民信心(xīn)偏弱，需求端存有时滞。总(zǒng)体看，金(jīn)融数据领先于(yú)经济数据(jù)，实际上反映出供(gōng)需恢(huī)复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩

　　4月18日一(yī)季度经济数据(jù)发布会上，国(guó)家统计发言(yán)人付凌晖就近期市(shì)场热议的中国(guó)经济是否会(huì)陷入通缩进行(xíng)了回应。他(tā)表(biǎo)示，总的(de)来看，当前(qián)中国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩(suō)，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩。从下阶(jiē)段来看，物价会稳步恢复(fù)，价格带(dài)动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现(xiàn)来看，由于去年基数较高，国际大宗商品价(jià)格涨幅较高，再加上(shàng)国内(nèi)受疫(yì)情影响供给偏紧，导(dǎo)致去(qù)年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可(kě)能保持低(dī)位，但这(zhè)不说明通货紧缩。随着下半年影2023年石油会暴涨吗，今日油价格表(yǐng)响因素逐步消除(chú)，价格(gé)会回到一(yī)个(gè)合理水平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经济学(xué)家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏信(xìn)号明(míng)显(xiǎn)，通缩观点并不(bù)成(chéng)立，预计下(xià)半年基数效应消(xiāo)退后(hòu)，CPI同比增速将开(kāi)始(shǐ)回升。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到的是回暖，而非(fēi)通(tōng)缩(suō)”，当(dāng)前物(wù)价下降既不全(quán)面亦难持续，货(huò)币供应创新高(gāo)，经(jīng)济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指(zhǐ)出，CPI可(kě)能低估了服务业和其他不(bù)可贸易品的通胀(zhàng)。而作(zuò)为(wèi)（不(bù)计入CPI的）最大(dà)的“不可贸(mào)易品(pǐn)”，地价和房价“再(zài)通胀”是更广义的通胀走势最重要的风(fēng)向标之一。华泰宏观认为，不论是从居民收(shōu)入、居民消费倾向、还是居(jū)民资产负债(zhài)表的边际变化而言(yán)，居民消费能力和购房意愿在(zài)防疫政(zhèng)策优(yōu)化后(hòu)都在修复，而非恶化(huà)。

　　招商证券(quàn)提到(dào)，一季度(dù)CPI走势(shì)并(bìng)不满足(zú)央行对通缩的认(rèn)定，其主要反映局部性、外(wài)生性与(yǔ)阶段(duàn)性现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看(kàn)似(shì)反常，实则(zé)反映(yìng)疫后复(fù)苏结构性(xìng)特点。

　　粤开(kāi)宏(hóng)观提到，当前的物价下(xià)行不是(shì)通缩，而是与基数效(xiào)应、前期(qī)非经(jīng)济政策对企业家信心的冲(chōng)击以及疫情后居民风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)有关。当前中国经济仍在持续恢复进程(chéng)中，PMI、社融等指标反映经济恢复向(xiàng)好，并且呈现(xiàn)出服(fú)务业好于工(gōng)业(yè)、内(nèi)需(xū)恢复(fù)好(hǎo)于外需的特点(diǎn)。

　　国(guó)民经济(jì)研究所(suǒ)副所长王(wáng)小鲁称，在货币增长大幅度超过经济增长的情况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命题(tí)。货币走(zǒu)高，价格走低，这不(bù)是通缩(suō)，是产(chǎn)能过剩(shèng)和消费需(xū)求不足抑制了价格上涨。这(zhè)种情况下货(huò)币扩(kuò)张对促进增长(zhǎng)、扩大2023年石油会暴涨吗，今日油价格表需求不仅(jǐn)于事无补，反(fǎn)而推(tuī)高不良债务，加剧(jù)产能过(guò)剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类(lèi)通缩(suō)”复(fù)苏的本质是货币与有效(xiào)需求或供给的不(bù)匹配，背(bèi)后是居(jū)民与企业(yè)支出谨慎、地产角色变化、海外市场(chǎng)转(zhuǎn)向三(sān)个原因。经济预期在经历一轮上修与下(xià)修后，当(dāng)前宏(hóng)观预期波动率再(zài)次(cì)抬升，国军宏(hóng)观认(rèn)为会持续至5月之后，当(dāng)宏(hóng)观预(yù)期波(bō)动率下(xià)降(jiàng)后，“类通(tōng)缩”复苏环境延续，长端利率依(yī)然(rán)有小幅下行空间，权益成长风格会(huì)相对占优(yōu)。

　　国海策(cè)略也指出，通缩环境下景气行业的稀缺是促成(chéng)成(chéng)长牛的重要外部(bù)因素，物(wù)价水(shuǐ)平的(de)回落(luò)多与(yǔ)有效需求不足相关，在传统周(zhōu)期(qī)行业景气低迷的(de)环境下(xià)，产业周期上行(xíng)的成长行(xíng)业优势凸显。

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