四大国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下(xià)调人(rén)民币存(cún)款利(lì)率，调(diào)降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规(guī)主要基于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景；二(èr)是对(duì)银行而(ér)言，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有助于减少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是(shì)促(cù)进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队1mol等于多少克怎么算，0.1mol1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克等于多少克(duì)的数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革推(tuī)进背景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于(yú)自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且(qiě)完(wán)成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的(de)利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调(diào)的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及(jí)风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调(diào)节(jié)存款利(lì)率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调(diào)，要有(yǒu)效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化(huà)险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被(bèi)认(rèn)为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的(de)是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析(xī)师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协(xié)定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前(qián)整个经济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会(huì)均表明(míng)，当前货(huò)币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的(de)信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等(děng)下调(diào)，市场不应(yīng)视(shì)为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策(cè)将继续(xù)对经济修(xiū)复(fù)带来支撑(chēng)作用(yòng)，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也(yě)不谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价(jià)格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或(huò)有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会(huì)出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货(huò)币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度(dù)增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的(de)同时(shí)，有市(shì)场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的(de)同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是(shì)活(huó)期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即(jí)可(kě)按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前(qián)，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点(diǎn)是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款基本上以对(duì)公活期存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央行(xíng)最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别(bié)是在(zài)前期服(fú)务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规(guī)模的超额(é)储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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