文(wén)：天风宏(hóng)观宋雪涛/联系人孙永(yǒng)乐

　　4月居民新增(zēng)存款-1.2万亿，同(tóng)比多减4968亿元，这是居民存款在连(lián)续13个月同比多(duō)增后，首次回落。

　　在(zài)过(guò)去一年多时间里(lǐ)，居(jū)民部门积攒了一大(dà)笔超额储蓄(xù)。今(jīn)年这笔(bǐ)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄能否(fǒu)顺利释放对判(pàn)断(duàn)经济和(hé)资本市(shì)场走势至关重(zhòng)要。这里我(wǒ)们尝试回(huí)答两个问题。一是(shì)4月居民存款(kuǎn)同比多(duō)减是不是超额储(chǔ)蓄(xù)释放的开始？二是(shì)这一趋势能否延续？

　　对上述问(wèn)题(tí)的回答(dá)取决于存款会(huì)受到哪些因素的影响。一般影响居民存款的主要有这么几种行为：可支(zhī)配收(shōu)入、消(xiāo)费支出(chū)、金融资产相关收支和房地(dì)产相关(guān)收(shōu)支。

　　收入(rù)增长(zhǎng)、消费(fèi)减少、金融(róng)资产(chǎn)赎(shú)回、购房减少bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗会(huì)推(tuī)动存(cún)款增加；反之，收入减少、消费增加、认购金融资(zī)产、购(gòu)房增加(jiā)、提前还贷等则会带动(dòng)存款回(huí)落(luò)。

　　2022年居民存款同比(bǐ)多增(zēng)7.9万亿是居(jū)民少消费、少投(tóu)资、少购房的结果（详见《超额储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。此时(shí)虽然(rán)居民收入增速放缓并提(tí)前还贷，但因为投资、购房(fáng)等下滑(huá)幅度(dù)更大(dà)，所以存(cún)款同比大幅多增。

　　2023年一(yī)季(jì)度居民存款同比多增(zēng)2.1万亿则(zé)是收入修复和理(lǐ)财(cái)存款化(huà)的结果(guǒ)。

　　一季度(dù)居民人均可支(zhī)配收入(rù)同(tóng)比增长525元，理(lǐ)财(cái)存(cún)续规模(mó)相比于(yú)2022年末下滑(huá)2.6万亿(yì)至24.2万亿(yì)。另外，受银行办理速度(dù)放缓等因素影响，RMBS（个人住(zhù)房抵押贷款支持证券）条件(jiàn)早偿率指数 2 相比于2022年有所(suǒ)回落，即(jí)居民提前还(hái)款对(duì)存款的拖累(lèi)相比于去年末略(lüè)有(yǒu)放缓。

　　但(dàn)是(shì)，随着居(jū)民消费和购房行为修复(fù)，其(qí)对(duì)存(cún)款(kuǎn)的(de)支撑力度减弱，一(yī)季度人(rén)均消费支(zhī)出同(tóng)比增加345元（低于收(shōu)入(rù)涨幅）、购房支出同(tóng)比多增1575亿元。但(dàn)因为支撑因素的规模(mó)更大，所以存款继续回升。

　　4月和(hé)一季度最核心的不同(tóng)在(zài)于(yú)理(lǐ)财市场的变(biàn)化。4月居民存款下滑可(kě)能(néng)的原因一(yī)是居民(mín)存款理财化；二是提前(qián)还贷规模(mó)增加(jiā)。因为(wèi)居民收入和消费数据不足，暂时无法判断(duàn)消(xiāo)费和收入在4月对存(cún)款的影(yǐng)响。

　　存款(kuǎn)回流理财是4月存款回落的核心(xīn)原因，4月理财存量规模环比增(zēng)加1.26万亿至(zhì)25.5万亿，结束了(le)自去(qù)年10月以来(lái)的下行趋势，重回(huí)扩张区间(jiān)。

　　居民增配理财等资产是理财(cái)风险降低、收益回升和存(cún)款利率下滑共同作用(yòng)的(de)结果。受益(yì)于债(zhài)券市场(chǎng)走强，今年(nián)理财市场表现逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，理财产品单位破净率从2022年(nián)12月峰值的29.2％持续下(xià)滑至2023年(nián)5月(yuè)12日的4.7％，叠(dié)加这(zhè)一时期下滑的存款利率，存款对居民(mín)的吸引力逐渐减弱，而理(lǐ)财对居民的(de)吸(xī)引力则不断(duàn)增强。

　　从5月(yuè)理(lǐ)财规模上看，随着破(pò)净率进一步回落，居民(mín)还(hái)在继(jì)续增(zēng)配(pèi)理财产品，存款理财(cái)化(huà)趋势有望延续。

　　提前(qián)还贷规(guī)模扩(kuò)大是存(cún)款下滑的又一个原(yuán)因。4月早偿率(lǜ)月均值相比于2月低点上行4.3个百分点，相(xiāng)比(bǐ)于3月上行(xíng)1.9个百分(fēn)点。

　　居民(mín)加(jiā)大提前还贷力度一是因为(wèi)首套房利(lì)率还(hái)在下降，居民提前还贷以降低(dī)成本，4月(yuè)沈阳(yáng)、马鞍山(shān)等多地继续降低首套(tào)房利率(lǜ)，贝壳研究院(yuàn)数(shù)据(jù)显示(shì)百(bǎi)城首套主流房贷(dài)利(lì)率平均为(wèi)4.01％，环(huán)比(bǐ)3月继续回落1个BP。二是政(zhèng)策放松后，1、2月(yuè)份部分积压的还贷业务在3、4月份办理(lǐ)，这(zhè)会推动提前还贷规模走高。

　　总的来说(shuō)，随着理财市(shì)场好(hǎo)转，此(cǐ)前(qián)因(yīn)居民少消(xiāo)费、少(shǎo)投资(zī)、少买(mǎi)房(fáng)等积攒下(xià)来的(de)超(chāo)额储蓄已经开始部分回流理财(cái)市场了，且5月初这一趋势还在延续(xù)。

　　往后来看，理财(cái)市场(chǎng)和提前(qián)还(hái)贷在(zài)后(hòu)续几(jǐ)个月里或继续成为超额存款的(de)主(zhǔ)要流向。

　　五一(yī)旅游(yóu)人(rén)均(jūn)消(xiāo)费水平未见明显改善或部分表明当下居民(mín)消费意愿依(yī)旧偏弱，考虑(lǜ)到超额(é)储蓄的持有分化且并非主(zhǔ)要来自消费，后续超额储蓄对消费的支撑力度依(yī)旧偏弱。（详见《超(chāo)额储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。同(tóng)时，随(suí)着前(qián)期积压的购(gòu)房需求逐(zhú)渐释(shì)放，房地产销售目前已经有走(zǒu)弱迹象，地产短期或不(bù)会成为超储的主要流向。但是因为按揭利率存在明显利差，居民提前还贷行为或将延续。从这个角度来看，主要因(yīn)为(wèi)少买房、少投资而积攒下来的储蓄，在理财市场环(huán)境好转和存款(kuǎn)利率(lǜ)下滑的背景下或将继续回流(liú)到理财市(shì)场。

　　1 存款同比增速使用(yòng)金融机构住户存款余(yú)额(é)+4月新增来进行估算

　　2早偿率是指在(zài)个人住房抵押(yā)贷款中债务人提(tí)前偿付的金(jīn)额在资产池未偿本(běn)金余额的占(zhàn)比

　　风险提示(shì)

　　地(dì)产(chǎn)销售变动超预期，超额(é)储蓄释放弱于(yú)预期，理财(cái)市场波(bō)动加(jiā)大

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗