近日，国内上市交易的(de)4只公募商品期货基(jī)金陆续公布了一季(jì)报。在一季度商品市场整体下跌(diē)的背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货(huò)基金也表现不(bù)佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利润(rùn)为正。值得注(zhù)意(yì)的是，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份额在(zài)报告期(qī)内(nèi)增(zēng)加4.30亿(yì)份，增幅近三成(chéng)，备(bèi)受投资者(zhě)青睐(lài)。

　　具体来看，已实(shí)现收益和(hé)利润方面(miàn)，一季度，建信能源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报中均(jūn)提及，本期已实现收益指基(jī)金本期利息收入、投资收益(yì)、其(qí)他收入（不含公允(yǔn)价值变(biàn)动收益）扣除相(xiāng)关费用(yòng)和信(xìn)用减(jiǎn)值损失后的(de)余额，本期利润为本期已实现收益加(jiā)上本期(qī)公允(yǔn)价值变动收益(yì)。

　　期(qī)末(mò)基(jī)金(jīn)资(zī)产净值方(fāng)面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF资(zī)产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末(mò)基金份额净值方面(miàn)，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报(bào)告期内(nèi)，仅建信能源十公分有多长 10厘米就是10公分吗化工期货ETF实(shí)现(xiàn)正增长(zhǎng)，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增(zēng)长率(lǜ)分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化(huà)，可以反(fǎn)映出投(tóu)资者的偏好。从份额变动来(lái)看(kàn)，除华(huá)夏饲料十公分有多长 10厘米就是10公分吗豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他(tā)3只(zhǐ)商品(pǐn)期货基金均受(shòu)到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份额(é)较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份(fèn)额(é)较期初增加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出(chū)下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下(xià)几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资(zī)本市场持续发(fā)酵，导致了原油以及美豆(dòu)等大宗(zōng)商品价格下跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由(yóu)于加工利(lì)润尚(shàng)可(kě)，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近几个月国(guó)内大豆到(dào)港量趋(qū)于(yú)增加，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅过(guò)大(dà)；最后，需(xū)求(qiú)端低迷不(bù)振，由于春节前(qián)养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后(hòu)一段(duàn)时(shí)间一般是豆(dòu)粕(pò)需求淡季，而今年由于生(shēng)猪价格(gé)持续下行，养殖业(yè)复产积极(jí)性不高(gāo)，加之(zhī)非洲猪瘟(wēn)疫情偶(ǒu)发，使(shǐ)得豆(dòu)粕(pò)需求更是(shì)雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于(yú)报告期(qī)内基金投资策(cè)略(lüè)和运(yùn)作(zuò)分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白银在初期两个月(yuè)处(chù)于振荡(dàng)调整，在三月(yuè)份(fèn)又很(hěn)快反弹至年(nián)初位(wèi)置。黄金较白银表现更为强势，金银比价(jià)有所抬升。前期走势主要受制于(yú)白银工业属性(xìng)及美(měi)联(lián)储(chǔ)加息预期升温影响，白银(yín)表现出更高的波动(dòng)性。后期则主要是欧美银行业出(chū)十公分有多长 10厘米就是10公分吗现流(liú)动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也(yě)大幅降(jiàng)低了市场对(duì)于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联储货币政(zhèng)策调整(zhěng)节奏(zòu)与经济衰退(tuì)担忧继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时(shí)也(yě)需关注突发地(dì)缘政治、金融体系的(de)流动性风险、新兴经(jīng)济体债务风险等(děng)黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今(jīn)年以来，美联储已(yǐ)连续加息两次各(gè)25BP，加(jiā)息(xī)步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今(jīn)年或还有(yǒu)一次加息。随着美(měi)国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观环境对贵金属相对有利(lì)，贵(guì)金属配置价值进一(yī)步(bù)提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银比价的相对高位，建(jiàn)议择机积极配(pèi)置(zhì)。

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