5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生(shēng)物(wù)、长春(chūn)高(gāo)新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板块(kuài)是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行(xíng)业(yè)的基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在一定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营数据来(lái)看(kàn)，除去创新(xīn)药(yào)和(hé)疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出(chū)并未增(zēng)加太多(duō)，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实(shí)现高速(sù)发展(zhǎn)，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域中国飞机事故率是多少平衡(héng)分布，医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗资(zī)源下(xià中国飞机事故率是多少)移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级(jí)医院的(de)对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出(chū)，在接下来的(de)工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相关(guān)的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器(qì)材、生命(mìng)信息(xī)设(shè)备和心(xīn)血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗(liáo)机构的(de)采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划(huà)中提(tí)出(chū)要加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的基(jī)础设(shè)施建设的(de)背景(jǐng)下，预计医(yī)疗(liáo)器(qì)械(xiè)采(cǎi)购将(jiāng)更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的(de)快速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭(píng)借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医(yī)院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政策支持(chí)的持续加强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高(gāo)端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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