核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望以其确(què)定的(de)股息收入和较高的安(ān)全(quán)边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值(zhí)处于(yú)历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司(sī)有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得(dé)较(jiào)高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低(dī)，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投(tóu)资的(de)成本(běn)相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市(shì)场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防(fáng)御性更(gèng)强(qiáng)。从(cóng)当前宏观除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗经济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类(lèi)资(zī)产的投(tóu)资(zī)收益(yì)来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益(yì)就需要满足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也(yě)就是(shì)股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前提就是行业(yè)基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价(jià)的除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理财(cái)资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步(bù)下行，净息差预计会(huì)在(zài)下半(bàn)年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行(xíng)不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望(wàng)为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预(yù)期(qī)，经济(jì)恢(huī)复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰(tài)证(zhèng)券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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