申万一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个(gè)二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的(de)科技板块。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量(liàng)，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院发(fā)现，半导体行(xíng)业(yè)自(zì)2018年(nián)以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市场规模不(bù)断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自(zì)主研(yán)发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公司业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收(shōu)规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半导体行业(yè)上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年(nián)营业(yè)收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或(huò)主要由(yóu)三(sān)方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三(sān)是当(dāng)半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全(quán)球销量增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归(guī)母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来(lái)看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富(fù)的(de)IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速(sù)位(wèi)列(liè)半(bàn)导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增速赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读与低基(jī)数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归(guī)母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体(tǐ)行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分立(lì)器件、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流(liú)通(tōng)速度变慢(màn)，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是(shì)否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否出(chū)现供过于求的局(jú)面，进而(ér)对股价表现有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持(chí)平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高(gāo)的(de)臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经营体量较大的公(gōng)司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用增长四(sì)成，研发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发(fā)上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内半导体企业(yè)需要不断通(tōng)过研发投入(rù)，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新(xīn)高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率(lǜ)和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了(le)国内(nèi)首款支(zhī)持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集(jí)成电路(lù)产品进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研(yán)发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)还在3亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发(fā)高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用占(zhàn)比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众多行(xíng)业领域中的(de)头(tóu)部公司实(shí)现了批(pī)量(liàng)销售或(huò)达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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