钠电池(chí)产能规(guī)划(huà)从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动54亿(yì)乃(nǎi)至94亿投资，传艺科技(jì)是真跨(kuà)界还是奢望，飙(biāo)涨后又(yòu)腰斩的股价(jià)似(shì)乎已(yǐ)经(jīng)给出注脚。

　　去年6月以(yǐ)来(lái)，萦(yíng)绕在(zài)键盘生产(chǎn)商传艺科技（002866.SZ）身(shēn)上的最大议题莫过于跨界钠(nà)电池。

　　这个(gè)热门(mén)又(yòu)令人遐想(xiǎng)的题材搭配公司(sī)释放钠电池(chí)项目进展的(de)“积(jī)极(jí)主动”，在(zài)2022年(nián)刺激着传艺科技股价迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出“七(qī)连板”和“五连板(bǎn)”妖股走势。然(rán)去年末以来，抛“利好消息(xī)”催涨股价的(de)套路(lù)完全失灵，股价(jià)又在4个多月时(shí)间(jiān)极速腰(yāo)斩。即便是3月(yuè)末扔出(chū)30亿元定增预(yù)案投(tóu)建年产5.5GWh钠电(diàn)池项目(mù)，传艺科(kē)技也只收获(huò)了短(duǎn)暂的上涨，而后(hòu)再未(wèi)掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过山(shān)车(chē)式的(de)涨(zhǎng)跌折射的是市(shì)场对传艺科(kē)技(jì)高调跨界钠电赛道(dào)故事的怀疑：从宣布跨界到现在，时间不过10多月，规划(huà)产能已经从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿元的传艺科技如何撬动54亿元乃至94亿元(yuán)的投资成(chéng)本？巨头(tóu)环伺、落地(dì)产(chǎn)能骤增、锂(lǐ)价持续下行，在愈加(jiā)拥挤的(de)赛(sài)道上，夸下海口的(de)产能又该如何消化？过(guò)往投资计划频(pín)频“跳票”、实际(jì)效益与预期天差地(dì)别等“黑历史(shǐ)”在前，“大跃进(jìn)”的新项目如何让(ràng)人信服(fú)？

　　跨界钠电池，股价(jià)“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池(chí)便与锂离子电池(chí)同(tóng)时期萌芽，但由于(yú)钠电负极嵌钠(nà)能(néng)力较弱(ruò)、钠电池能量密度较低，导致其研发进(jìn)度大(dà)大落后(hòu)于了(le)锂电池(chí)。直(zhí)到(dào)2020年后(hòu)，随着钠电关键技术完成突破(pò)以(yǐ)及锂价不断飙(biāo)升，钠(nà)电(diàn)才作为锂电“备胎”之(zhī)一(yī)重回(huí)人(rén)们重视。尤其2021年7月(yuè)，宁德时代推出第一代钠离子电(diàn)池，掀起钠电风潮，并(bìng)将风口带到(dào)了(le)A股(gǔ)市场。

　　时值(zhí)2022年(nián)锂价(jià)暴涨，A股(gǔ)钠(nà)电炒作如日中天之际，传(chuán)艺科技于去年6月22日晚间高调宣布入局。彼时的公告显示，公司(sī)拟(nǐ)投资3000万(wàn)元通过(guò)全资子公(gōng)司江苏智(zhì)纬(wěi)电子科技有(yǒu)限公司（以下(xià)简称“智(zhì)纬(wěi)电子”） 同海盈汇(huì)鑫企业、自然人杨磊和杨崇(chóng)义合作(zuò)设(shè)立控(kòng)股孙(sūn)公司江苏传(chuán)艺钠电科技有限公司（公(gōng)司持股75％，以下简称(chēng)“传艺钠(nà)电(diàn)”）。

　　公告(gào)出，传(chuán)艺科(kē)技旋即涨停，当日盘后公司迫不及待(dài)召开电(diàn)话会议(yì)，向合计64名分析(xī)师和(hé)个(gè)人(rén)投资者披露跨(kuà)界钠电的各种细节。根据规划，传艺(yì)科技钠电池项目中(zhōng)试线2022年投产，一期2GWh的产能2023年投(tóu)产，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加(jiā)疯涨。加(jiā)上6月23日的(de)涨停，传艺科(kē)技宣布跨界后(hòu)一口气(qì)收出7个涨停板，市值快速实现翻倍(bèi)。

　　传(chuán)艺科技日K线图，来源(yuán)：wind

　　有了钠电消息(xī)催涨股(gǔ)价的(de)前(qián)车在前，传艺科技开始有意无意地“主动”披露钠电项目进展，而公(gōng)司(sī)股价(jià)也往往在公告披露后录得大幅上涨。去年(nián)12月(yuè)5日盘中，公司股价一度(dù)摸高至54.44元/股(gǔ)，相(xiāng)较于(yú)跨界(jiè)钠电(diàn)池(chí)前(qián)10元/股左右的温吞股价，不到半年的时间已翻了逾5倍。

　　但此(cǐ)后，公司股(gǔ)价(jià)开始掉头(tóu)向下，无论其如何发布“利好”消息，股价也再(zài)难掀大(dà)风浪，反(fǎn)而随(suí)着时间(jiān)的(de)推移，迅速(sù)回(huí)落。截至4月20日(rì)收盘(pán)，报28.14元/股，4个多(duō)月时间已经较高点(diǎn)腰斩。

　　值得一提的是，由于在2022年(nián)6月23日(rì)盘后，公司迫切召开电话会并在《投资者关系活动记录(lù)表》中对外发布钠电池业(yè)务未来规划、技术水平等涉(shè)及公司经(jīng)营的重大信息，但(dàn)直至2022年7月9日才正式通过《关于对深(shēn)圳证券交(jiāo)易所关注函回复的公(gōng)告(gào)》补充披露相关事项，传艺科(kē)技(jì)及公(gōng)司(sī)董事长兼(jiān)总(zǒng)经理邹伟(wěi)民、时任(rèn)董秘许(xǔ)小(xiǎo)丽还(hái)遭深(shēn)交(jiāo)所通(tōng)报批评(píng)。

　　产能“大跃(yuè)进”，钱(qián)从(cóng)哪里(lǐ)来？

　　回看(kàn)传艺(yì)科技(jì)股价(jià)“过(guò)山(shān)车(chē)”式上下，背(bèi)后纵有游资(zī)推波(bō)助澜，但归(guī)根结(jié)底还是其(qí)资(zī)金有限与钠(nà)电产能(néng)规划(huà)“大跃(yuè)进(jìn)”不匹配无法让市场信服造(zào)成(chéng)的(de)。

　　根据公司定增预案，钠电池(chí)二期5.5GWh项目建成后(hòu)，公司产能将达到10GWh。而根据(jù)公司此前对(duì)交易所回复函和2023年度定增预案，公司规(guī)划(huà)的10GWh钠电池项目的(de)投资(zī)成(chéng)本约54亿元。其中，土地购置及厂(chǎng)房(fáng)成本约4亿(yì)元，10GWh产(chǎn)能需投入的装修及设备(bèi)成本约50亿(yì)元(yuán)。

　　实际上，传艺(yì)科技规划(huà)的钠电(diàn)产(chǎn)能远不止这公告(gào)出来的10GWh。据传艺(yì)钠(nà)电官微消息(xī)，公司董事长(zhǎng)邹(zōu)伟民4月16日在公开场合演(yǎn)讲(jiǎng)时提到，“2022年7月，公司决定，发挥资金(jīn)优势，投资(zī)50亿元，新(xīn)征(zhēng)410亩(mǔ)土(tǔ)地，用30个(gè)月的时(shí)间，新上钠离子电(diàn)池全供应链项(xiàng)目(mù)，逐步(bù)形成(chéng)年(nián)产3万吨(dūn)正极(jí)材料、4万吨负极材料(liào)、18GWh钠离子电(diàn)池(chí)、15万吨电解(jiě)液(yè)的生(shēng)产能力；2022年10底(dǐ)，中试线已经竣工(gōng)投(tóu)产；目前，4.5GWh量产线已经开始试产(chǎn)试销，6月底(dǐ)有望(wàng)批量生(shēng)产。”

　　邹伟民公开演(yǎn)讲时提到的钠电(diàn)产能规划(huà)，来源：传艺钠(nà)电官微(wēi)

　　若按邹伟民的说法，传艺科技在上述的54亿元资金外，还(hái)需要更多资金，仅另外8GWh钠电池就需要(yào)40亿元的投入(rù)。

　　但现实(shí)是，传艺科技主(zhǔ)营式微，年(nián)赚1亿元的盈利水平显然难以撬动动辄几十(shí)亿(yì)的项(xiàng)目。

　　传艺科技主营输入类设备和印制电路板(bǎn)（PCB）两大(dà)类消(xiāo)费电子零组(zǔ)件，具(jù)体包括笔(bǐ)记本/台式机电脑键盘、触(chù)控模组(zǔ)和鼠标等(děng)输入类设备及通讯用板、消费电(diàn)子、计算机用(yòng)板等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年上市以来公司经营规模不断扩大，营收从2017年的(de)6.69亿元起(qǐ)步，逐年递增，到2022年达到19.99亿元，翻(fān)了近3倍。但盈(yíng)利并(bìng)未同步，上市当(dāng)年公司归母净利润就(jiù)下滑13.60％，只有7776.63万元。之后(hòu)随(suí)着行(xíng)业式微，公司盈利水平起起伏伏，到2022年也(yě)仅1.15亿(yì)元，相较(jiào)于2017年仅增(zēng)长了47.90％。而早在2016年，公司(sī)盈利就已经(jīng)达到了9000万(wàn)元，净利润增长(zhǎng)乏力(lì)可见一(yī)斑。

　　传(chuán)艺科(kē)技业(yè)绩变(biàn)动情况，来源：wind

　　盈(yíng)利陷入瓶颈，账上的资金也并不宽裕。2022年，公司(sī)经营活动(dòng)产生的现(xiàn)金流量净额(é)4.46亿元；截(jié)至(zhì)去(qù)年(nián)末，公司货币资金仅(jǐn)2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账款5.90亿元(yuán)，应付(fù)账款4.56亿元。

　　那两(liǎng)年半(bàn)内(nèi)要拿出54亿元乃至94亿元以上的资金投资钠电，钱从(cóng)哪里来？

　　在(zài)2022年7月9日(rì)给深交所的回函(hán)中，传(chuán)艺科技曾(céng)详细披露(lù)过2GWh项目(mù)资(zī)金来源：截至2022年(nián)5月31日，公(gōng)司可用于钠(nà)离子(zi)电池项目的自有资金(jīn)仅(jǐn)1.61亿元，银行授信未使用额度10.27亿(yì)元，足见其在(zài)投资钠(nà)电项目时自有(yǒu)资金的(de)“捉(zhuō)襟见肘(zhǒu)”。

　　来源(yuán)：传(chuán)艺科技给深交所(suǒ)的回函

　　很明显，一开始规划的一期(qī)2GWh产能，传(chuán)艺(yì)科技就是(shì)准(zhǔn)备(bèi)靠银行贷款解(jiě)决。后一期产(chǎn)能增(zēng)加到4.5GWh，投资额增加(jiā)10亿元(yuán)左右(yòu)，同样仰仗银行贷款。今(jīn)年(nián)3月30日(rì)公司公告(gào)称，传艺科(kē)技及子公司拟(nǐ)向工商银行、农业银(yín)行等组(zǔ)成的(de)联(lián)合(hé)银团申请不超过(guò)20亿元的项目贷款，用于公司钠(nà)电池项目。根据最(zuì)新的调(diào)研记录(lù)，“截至目前，牵头银行(xíng)已审批通过，参团银行处于正(zhèng)常的审批流程中。”

　　一(yī)期靠贷(dài)款，二期谋(móu)定增。今年(nián)3月30日(rì)，公(gōng)司披露《2023年度向特定对象发行股票预(yù)案》，拟募资不超(chāo)过30亿(yì)元(yuán)，其中的24亿元拟投(tóu)入钠电(diàn)池制(zhì)造(zào)二(èr)期项目(mù)，剩余6亿元(yuán)补(bǔ)流。

　　根据(jù)测算(suàn)，二(èr)期5.5GWh项目(mù)总投资(zī)额为27.47亿元，除了定增的24亿元外，还有3.47亿元的缺口。而为补这部分缺口，传艺(yì)科(kē)技甚至将2020年定增募(mù)投资金(jīn)中(zhōng)的1.75亿元变更(gèng)用于(yú)该项目。

　　简单加总便知，家底不厚(hòu)，传艺科技10GWh钠电项目只能依赖融资(zī)。至于上(shàng)述(shù)邹伟民公开演讲(jiǎng)时提到的另(lìng)外(wài)8GWh的项目(mù)资(zī)金(jīn)来源(yuán)，钛媒体APP向(xiàng)公司求(qiú)证，但截至发稿，仍(réng)未获回复(fù)。

　　锂价暴跌，钠电还(hái)有优势吗(ma)？

　　“今年销售不低(dī)于10亿元，整(zhěng)个钠电(diàn)池全供应(yīng)链项目计划到2024年末只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了全部竣工投(tóu)产，达产达效后，可实(shí)现年销售250亿元。”若(ruò)传(chuán)艺科(kē)技的(de)钠电项(xiàng)目真如邹伟民在近日的(de)演讲中所言照进现实，几年后公司(sī)营收(shōu)将在当(dāng)前基础(chǔ)上翻(fān)十几(jǐ)倍(bèi)。但(dàn)近来腰斩的股价显(xiǎn)示，市(shì)场对这个故事并不(bù)再买(mǎi)账，除了资金实(shí)力有限(xiàn)公司外，核(hé)心还在其(qí)大(dà)干快上(shàng)后(hòu)产能如何消化(huà)的问题。

　　毕竟，在钠电池商(shāng)业化元年(nián)的2023年(nián)，包括宁德(dé)时代、中科海纳、亿(yì)纬锂能、雅迪(dí)等诸多巨头(tóu)在内，已纷纷发产品、量(liàng)产并大(dà)建产能，竞争(zhēng)者初(chū)露威胁，赛(sài)道已然开(kāi)始拥挤。

　　尽管就披露的(de)参数和性能来看，传(chuán)艺钠电(diàn)的(de)钠电(diàn)池(chí)与巨头(tóu)们不(bù)相上下，但宁德时代落地奇瑞车型、华语新(xīn)能源配(pèi)套雅迪(dí)极钠(nà)S9等表明(míng)，大佬们(men)已经走(zǒu)在前面(miàn)，率先在两轮电动车和低速(sù)电动车领域实现装车应用。而传艺(yì)科(kē)技除了在(zài)岁(suì)末年(nián)初(chū)公告与(yǔ)中祥航(háng)业、江苏新能源、德(dé)博新能源签订项(xiàng)目合作或(huò)战略合作协议外，并未(wèi)官宣重点客户。

　　每每有(yǒu)投资者问(wèn)及客户情(qíng)况时，公司都以“目前订单下游运用(yòng)覆盖储能、低速(sù)电动车(chē)及(jí)电(diàn)动(dòng)工具等多个领域(yù)”“公司钠(nà)离子(zi)电池送(sòng)样后客户的反馈普遍较(jiào)为良好，并已(yǐ)与(yǔ)多名客户签订了(le)销(xiāo)售订单”“公司已与多家(jiā)知名(míng)两轮电动车品牌开展(zhǎn)送样和(hé)合作意(yì)向洽谈等工作”等进行回复(fù)。至于具体的(de)客户名称(chēng)和订单金额(é)，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池(chí)产能落地(dì)正数倍(bèi)级增长。上海钢联新能源(yuán)事业部钠电池分析(xī)师汪奇(qí)告诉钛媒体APP，2022年钠(nà)电池项目落地(dì)产能有3GWh左右，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则(zé)称，到2023年底，预计钠电池产能(néng)将(jiāng)增加(jiā)至21GWh。无(wú)论(lùn)是哪种预测，今年钠电池落(luò)地产(chǎn)能大幅增加已可预见。

　　“参考锂电池行业产能利用(yòng)率，钠(nà)电池落地(dì)的(de)产(chǎn)能中可以实现装机的在4-5GWh左(zuǒ)右，而铅酸(suān)电(diàn)池的市场规模(mó)接近40GWh。前期用于两轮车(chē)的钠(nà)电池不(bù)到5％，后面成本降下(xià)来才会(huì)有(yǒu)较大比(bǐ)例(lì)的替(tì)代。”汪(wāng)奇认为，今年钠(nà)电(diàn)池只会小(xiǎo)批量应用到多元化场景。

　　然传艺(yì)科(kē)技却(què)十分自信，其在调研(yán)记录中(zhōng)预(yù)测，预计2023年公司(sī)实(shí)际出(chū)货量在2GWh-3GWh，相当于其(qí)占(zhàn)去(qù)了2023年钠电池市场的绝大部分份额。

　　来源(yuán)：传艺科技2023年1月9日(rì)投资者(zhě)关(guān)系活动记录表

　　需(xū)要注(zhù)意的是，沉(chén)寂(jì)多年的钠电(diàn)池是在此前锂价飙涨的(de)背景下作为“替代”而(ér)被推到台(tái)前(qián)的，去年(nián)底以来，碳酸(suān)锂价格持续下行，4月(yuè)20日电碳价格均价已(yǐ)经跌(diē)至(zhì)18万元/吨。一时间，锂价持续下(xià)跌会否影响钠(nà)电(diàn)池(chí)商业化(huà)进程的讨论甚嚣尘(chén)上。

　　中科院(yuàn)院(yuàn)士欧阳明高近日就表示(shì)：“钠电池(chí)能够(gòu)起到对锂电池(chí)的平衡作用，平衡锂价，保证锂资源的(de)供(gōng)应安(ān)全，不太(tài)可能成(chéng)为主流(liú)。锂价一(yī)便(biàn)宜，就会让钠离(lí)子的发展陷入被动。”但他也强调，“钠离子技术一定要(yào)发展，因(yīn)为它(tā)是锂(lǐ)离(lí)子(zi)电池的一(yī)个有(yǒu)益的补充。”

　　汪(wāng)奇称(chēng)，锂电和钠(nà)电建设成(chéng)本接近(jìn)，目前三(sān)元钠电量产的(de)生产(chǎn)成本在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电(diàn)池(chí)在0.5元/Wh左右(yòu)。其(qí)进(jìn)一步向钛媒体APP分析，“钠离子电池性能比较接(jiē)近磷酸铁锂电池(chí)，高(gāo)能量密(mì)度的也接近三元(yuán)523电池。目前(qián)电碳价(jià)格下跌至(zhì)16-18万元/吨，锂(lǐ)电池成(chéng)本大幅(fú)下降40％以上，所以目前已经(jīng)和钠电(diàn)池成本基本相当；而由于(yú)锂原(yuán)料价格大幅(fú)下(xià)降，目前铁锂和锰(měng)酸锂等电池成(chéng)本(běn)已经优于(yú)钠电池。今(jīn)年碳酸锂价格(gé)在20万(wàn)以下时(shí)，锂(lǐ)电池对钠电池有明(míng)显优势。”

　　当然，市场普遍(biàn)认为钠(nà)电池还有降(jiàng)本的(de)空间。兴储世纪总裁助理刘继茂就告诉(sù)钛媒体APP，“待(dài)产业链完(wán)善后，规模量(liàng)产后钠(nà)离子电池正(zhèng)、负(fù)极材(cái)料价格可(kě)降至(zhì)5万元/吨甚至以下，钠离子电池的理论BOM成本(běn)将低至0.40元/Wh。长期来(lái)看碳酸锂存在降(jiàng)价(jià)可能(néng)，但只要碳酸锂(lǐ)价格高(gāo)于15万元(yuán)/吨，钠离子电(diàn)池的成本优势就依然存在(zài)，并且随着技术(shù)不断发展、产业不断(duàn)成(chéng)熟，钠(nà)离子电(diàn)池(chí)的降本空间(jiān)有望(wàng)进一步打开，该(gāi)成本临界(jiè)点仍有进(jìn)一步(bù)下探(tàn)的可能。”

　　汪奇也称，明年钠(nà)电产业规模(mó)化完(wán)成(chéng)后，能(néng)和锂(lǐ)离(lí)子电(diàn)池的成本拉开差距(jù)，接近铅(qiān)酸电池(chí)的(de)成本。但能量密度(dù)的限(xiàn)制，使得(dé)碳酸(suān)锂(lǐ)价格在(zài)15万以上时(shí)，成熟后的钠(nà)离子电池有一定优(yōu)势(shì)；碳酸锂价格在10万(wàn)左右及(jí)以下(xià)时，钠离子电池在动力领域优势较小。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，包(bāo)括(kuò)传艺科技在(zài)内，诸(zhū)多入局钠电池的企业都言(yán)锂价下跌无碍钠电池(chí)商业(yè)化进程。但随着锂价(jià)持续下降，钠电(diàn)池利润率下降(jiàng)或也是必然的。

　　以传艺科技为例，其在1月9日的调研记(jì)录中(zhōng)曾表示，公司钠电池定价主(zhǔ)要根据(jù)碳酸锂的价格，一(yī)般给到客户的价格比磷酸(suān)铁锂便宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格波(bō)动而波动。

　　缺乏长远投资定力 过往项目频频“跳票(piào)”

　　资金和产能消化之外，市场(chǎng)还担忧传艺(yì)科技项目(mù)投(tóu)资的定力。

　　尽管公司对进军钠电领域雄心勃勃，然而钛媒体APP梳理其过往(wǎng)投资履历发现(xiàn)，传(chuán)艺科技在(zài)投资上缺乏(fá)长远(yuǎn)定力，临时“跳票”甚至(zhì)终止募投计划可谓“家(jiā)常便饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科技IPO募(mù)资4.81亿元，其中(zhōng)将2.98亿元投(tóu)向FPC生(shēng)产项目(mù)，9418.08万元(yuán)投向薄膜线路(lù)板(bǎn)生产线(xiàn)技改(gǎi)并扩(kuò)产项目。然2018年4月公司就变更募资用途，将(jiāng)FPC生产项目未(wèi)用的资金1.20亿元和1.04亿元分别用于(yú)3D玻璃面板(bǎn)生(shēng)产项目、轻薄型键盘生产项目，已经使用了7737.67万元募资(zī)的(de)FPC生(shēng)产项目则被(bèi)终止(zhǐ)。

　　2019年8月(yuè)，又将(jiāng)薄(báo)膜线路板生产线技改并扩产(chǎn)项目的实施地(dì)点从一厂搬迁至(zhì)二厂；2021年6月(yuè)，再(zài)将该项目的实(shí)施地(dì)点变更为(wèi)重庆市合(hé)川区(qū)工业(yè)园区核(hé)心(xīn)区(qū)高阳路30号，实施主体(tǐ)则从传艺科技变为全资子(zi)公司重(zhòng)庆(qìng)营志。

　　2020年12月，IPO募(mù)投项目则再生变(biàn)。公司终止实(shí)施3D玻(bō)璃面板(bǎn)生(shēng)产项目（已投入募资7445.13万元），并将(jiāng)该项目(mù)剩(shèng)余资金全部投入(rù)轻薄型键(jiàn)盘生(shēng)产项目的建设，并(bìng)将后者的产能从1600万台(tái)提升(shēng)至(zhì)2240万台。

　　2020年(nián)8月(yuè)，传(chuán)艺科技(jì)再融资，定增募资6亿元(yuán)，其中的4.20亿元(yuán)用于年产(chǎn)18万平方米中(zhōng)高端(duān)印制电(diàn)路(lù)板建(jiàn)设(shè)项(xiàng)目。但次(cì)年6月(yuè)，公司将该项目(mù)中(zhōng)的SMT工序实施地点由江苏省高邮市(shì)经开区(qū)凌波路33号改建至江苏省高邮市经开区凌波路49号的闲置(zhì)厂(chǎng)房；2023年3月，传(chuán)艺科技再“变(biàn)卦”，又将该项目剩余募资（已(yǐ)投入募资2.41亿元）1.75亿元变(biàn)更用于投入“钠离(lí)子电池(chí)制造二期5.5GWh项目”。

　　频(pín)频变更募投(tóu)计划的地(dì)点、资金乃至(zhì)项目(mù)，直接的后果(guǒ)就是原有的投入打(dǎ)水飘、投资(zī)效率(lǜ)低下以及建成项(xiàng)目(mù)实际效益与预计天差地别。

　　根据招股书(shū)，薄膜线路板生产线技改并扩产(chǎn)项目建设期仅12个(gè)月，达产年可实现销售收入2.24亿元。定(dìng)期报告显示，2018年6月30日，该项目就(jiù)已经建成。但2019年-2022年，该项目(mù)的(de)效(xiào)益(yì)分别仅283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万元(yuán)和(h只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了é)2599.93万元。

　　而根据定增(zēng)方(fāng)案，年产(chǎn)18万平(píng)方米中高(gāo)端印(yìn)制电路(lù)板建设项(xiàng)目(mù)建设期也仅(jǐn)12个月，预计达产(chǎn)年实现营收7.48亿(yì)元，项目净利润1.31亿元。然两年多时间过去(qù)了(le)，截至(zhì)2022年12月31日，该项目投资进度(dù)也仅57.26％。2021年、2022年该项目(mù)效益分别为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当初的预期相去甚远。

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