5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代(dài)，医药(yào)板块(kuài)是否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能力的低估值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场仍未(wèi)达到(dào)预期(qī)，原因(yīn)在于(yú)近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都(dōu)被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要(yào)实(shí)现高速发(fā)展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医(yī)药板块中有刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一(yī)一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续(xù)推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员(yuán)会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展(zhǎn)三(sān)级(jí)医(yī)院(yuàn)对(duì)口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚(jiān)实(shí)的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大的心血(xuè)管(gu一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克ǎn)外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有较(jiào)大的(de)发展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联(lián)影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器(qì一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克)械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器(qì)械(xiè)的龙(lóng)头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的(de)渠(qú)道(dào)和较强的研发能力(lì)。

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