近日，国内上市(shì)交易的4只公募商品期货(huò)基(jī)金陆续公布了一季报。在(zài)一季(jì)度商品市场整体下跌(diē)的(de)背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额在报告期内增(zēng)加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备(bèi)受投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实现收益和利(lì)润(rùn)方(fāng)面(miàn)，一(yī)季度，建信能源化工期(qī)货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色(sè)金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区别？4只公(gōng)募商(shāng)品期(qī)货(huò)基金(jīn)在一(yī)季报(bào)中均提及，本(běn)期已实现收益(yì)指(zhǐ)基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不(bù)含(hán)公允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信用(yòng)减值(zhí)损失后的余额，本期利润(rùn)为本(běn)期已实现收益加上(shàng)本(běn)期公允价值变动收益。

　　期末(mò)基金(jīn)资产净值方面，截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份(fèn)额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF也超(chāo)过(guò)1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF实现行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金(jīn)属期货(huò)ETF、国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看(kàn)，除(chú)华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只(zhǐ)商品期货基金均受到净申(shēn)购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较(jiào)期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属(shǔ)期(qī行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音)货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额(é)较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行情(qíng)，华(huá)夏(xià)基金认为，主(zhǔ)要原(yuán)因有(yǒu)以下几(jǐ)点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒(dào)闭消息(xī)在资本市场持续发酵，导致了原油以(yǐ)及(jí)美豆等(děng)大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格下跌，引(yǐn)领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国(guó)内(nèi)现货供应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚(shàng)可，加(jiā)之巴(bā)西大(dà)豆丰产上(shàng)市，近(jìn)几个月国(guó)内大(dà)豆到港量(liàng)趋(qū)于增加，同时(shí)由于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至出现(xiàn)胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅过(guò)大；最后，需求端低迷(mí)不振，由(yóu)于春节(jié)前养殖(zhí)产(chǎn)品集中出栏，春节后一段(duàn)时间一(yī)般是豆粕需(xū)求淡(dàn)季，而今年由(yóu)于生猪(zhū)价(jià)格持续下(xià)行(xíng)，养殖业复产(chǎn)积极性不高(gāo)，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报告期(qī)内基(jī)金(jīn)投(tóu)资策略和运作分析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白银在初期(qī)两个月处于振(zhèn)荡调整，在三月份又很(hěn)快反弹(dàn)至年(nián)初位(wèi)置。黄金较白银(yín)表现(xiàn)更为强势，金银(yín)比价有所抬升。前期走(zǒu)势主要受制于(yú)白银工业属性及美联储加息预期(qī)升温(wēn)影响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性。后期则主要是欧(ōu)美银行业(yè)出(chū)现流动性危(wēi)机，导致避险情绪(xù)高涨，也大幅降低了(le)市场对于美联储(chǔ)的加息(xī)预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政(zhèng)策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导贵金属行情(qíng)，同时也需关注突发地缘(yuán)政治、金(jīn)融体系的流动性风险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债(zhài)务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联储已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图(tú)显示(shì)美(měi)联储今年或(huò)还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏(hóng)观环境对贵金属相对有利，贵金属(shǔ)配置价值(zhí)进(jìn)一(yī)步提升。考(kǎo)虑到白银的(de)高弹性及金银比价的相对(duì)高位(wèi)，建议择机(jī)积极配置。

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