银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在(zài)为其(qí)部(bù)分业务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的(de)收(shōu)购(gòu)方担心承担(dān)过多风险。目(mù)前可能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意(yì)干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的(de)日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是(shì)否会(huì)对(duì)此家银行(xíng)发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司的(de)接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅(fú)快(kuài)速扩(夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将(jiāng)限制第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门资(zī)产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影响大约将在三(sān)、四季(jì)度出(chū)现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息的经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的美(měi)联储加(jiā)息并不(bù)会因(yīn)经(jīng)济减速(sù)而转(zhuǎn)向(xiàng)。此(cǐ)外(wài)，美国地(dì)区银行担忧引发银(yín)行(xíng)股(gǔ)大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的(de)风险，如金(jīn)融(róng)机构或者(zhě)非金融(róng)企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环(huán)球投资和西部信托等(děng)公司(sī)认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未来美国经济继(jì)续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可(kě)支(zhī)配收(shōu)入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美(měi)国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环(huán)境下，居民部门的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了(le)十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资(zī)产负债处于一个(gè)相对健(jiàn)康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国居(jū)民(mín)部(bù)门(mén)的(de)需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按(àn)照(zhào)历史经验(yàn)看，海(hǎi)外(wài)加息结束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球(qiú)经济(jì)的预期想要(yào)进(jìn)一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下(xià)跌(diē)与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一个激发避(bì)险情绪升级的(de)导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏(hóng)观周期和前(qián)几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单(dān)边的持续(xù)性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各(gè)类(lèi)风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合(hé)适的(de)操作思路(lù)应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏(hóng)观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色(sè)金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月份(fèn)议(yì)息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流(liú)出规避不确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美(měi)银行(xíng)季(jì)报再爆利(lì)空，引发市场对(duì)银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的(de)直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情(qíng)绪对市(shì)场的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行(xíng)业和全球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使(shǐ)得加(jiā)息(xī)预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大(dà)部(bù)分(fēn)品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二(èr)季度是有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开(kāi)工(gōng)透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并不支持价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调并不(bù)意(yì)外(wài)，昨日(rì)有色价格快速回落(luò)也是近段(duàn)时间对利空(kōng)因(yīn)素(sù)的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的行业(yè)数据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有(yǒu)进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也(yě)没有高夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也(yě)不大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很(hěn)可能使得加息(xī)时间或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速(sù)，整个周期是(shì)向下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更(gèng)多担(dān)心的(de)是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置(zhì)和时(shí)间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事(shì)件，从而放大了价(jià)格短线的(de)波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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