昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东(dōng)大会的(de)问(wèn)答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的(de)就是和中国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国(guó)都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的(de)波动(dòng)可(kě)能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的(de)事(shì)业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的(de)这几个月公司都经历了(le)很多(duō)的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时(shí)候(hòu)我们(men)没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次的波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失(shī)业(yè)率、就业率的(de)情(qíng)况(kuàng)造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的(de)经济环境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于(yú)这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突(tū)显出(chū)，巴(bā)菲特和(hé)他(tā)的长(zhǎng)期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资(zī)者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸的(de)代表，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国(guó)经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在(zài)的(de)这五个下(xià)一(yī)代(dài)领导人，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国(guó)所经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多新井还(hái胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸)能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油(yóu)公(gōng)司的(de)股票，但对现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的(de)货(huò)币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种货币是(shì)全(quán)球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日(rì)本的(de)货币(bì)政策和(hé)财政政策(cè)时说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接(jiē)受(shòu)并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关部(bù)门研(yán)究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预(yù)期走(zǒu)强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期(qī)货(huò)日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜(xī)售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需(xū)求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公(gōng)布(bù)一(yī)季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来(lái)实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期(qī)密集执(zhí)行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近(jìn)五(wǔ)年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常(cháng)产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关(guān)注进出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏(lán)量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月(yuè)，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸，并(bìng)高于(yú)去(qù)年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市(shì)场将逐步(bù)过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近(jìn)端(duān)现货价(jià)格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能(néng)繁母猪(zhū)的调减在(zài)下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价(jià)的(de)高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价(jià)格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的(de)把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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