核心观点(diǎn):在当前(qián)经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率一(yī)方面意(yì)味着公司有较(jiào)高(gāo)的(de)股利支(zhī)付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获(huò)得(dé)较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具(jù)备(bèi)一定的安(ān)全(quán)边(biān)际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益来(lái)看，目(mù)前可投资的(de)资产不(bù)多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是(shì)行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整(zhěng)体杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊(shū)为(wèi)不易。上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计(jì)随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行(xíng)和理财资金赎回(huí)的(de)趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计(jì)会在下(xià)半年(nián)提(tí)升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银(yín)行(xíng)不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的配置安(ān)全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特(tè)估后有比较不错的(de)表(biǎo)现(xiàn)，国资持(chí)股比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢(yì)价》

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