近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级(jí)磷(lín)酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加(jiā)工过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子(zi)第二(èr)大客(kè)户竟然是可(kě)口可乐(lè)，这也(yě)无意间透露(lù)了一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐(lè)生产过(guò)程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来不(bù)只是常规的(de)食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东还(hái)与第二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公(gōng)司产品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售给集成电(diàn)路(lù)行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销售(shòu)给可(kě)口可(kě)乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质(zhì)要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等(děng)级实际为符(fú)合食(shí)品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入(rù)分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进(jìn)行过(guò)前(qián)期(qī)会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表示(shì)，非经常性(xìng)损益(yì)是指(zhǐ)公司发(fā)生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业(yè)务相关(guān)，但(dàn)由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影(yǐng)响了(le)真实、公允地反映公司(sī)正常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过(guò)申报稿列(liè)举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续(xù)实现众多集(jí)成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的(de)集成电路用(yòng)湿电子化学(xué)品销售(shòu)收(shōu)入占比持续提升，且公司(sī)根据部分产(chǎn)品原材料(liào)价格上涨情况适时调高(gāo)了产(chǎn)品销售价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东为国家集成电(diàn)路(lù)基(jī)金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电(diàn)路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权和(hé)随(suí)售权存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议(yì)，还(hái)是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内没有上会结果的(de)企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不(bù)是没有例(lì)外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的(de)合合(hé)信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证监会(huì)批文，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得(dé)一(yī)提(tí)的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对(duì)兴福(fú)电(diàn)子增资时(shí)，公司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资(zī)者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原(yuán)材料(liào)、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关(guān)联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务采(cǎi)购(gòu)）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部分(fēn)主(zhǔ)要(yào)原材(cái)料的关联(lián)采购占比(bǐ)较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司(sī)普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品采(cǎi)购总额(é)的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合(hé)并(bìng)报表范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电子化学(xué)品相关业务的(de)主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团(tuán)及(jí)其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表(biǎo)示，归母净利润较上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受(shòu)市(shì)场(chǎng)供需变化(huà)影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年(nián)以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司(sī)上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)、特(tè)种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第一(yī)季度(dù)平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量(liàng)数(shù)据不(bù)太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体判断湿(shī)电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局(jú)的行政(zhèng)处(chù)罚，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的(de)副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可(kě)转债构成短线(xiàn)交易。

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