昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智(zhì)能正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显示，第(dì)一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益(yì)为(wèi)347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做出赔(péi)偿所有储户的(de)决定，因为(wèi)不(bù)这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说(shuō)，如果储(chǔ)户得(dé)不到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国(guó)会造(zào)成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国(guó)大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几(jǐ)个月的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经历(lì)了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获(huò)得商品、货(huò)物，但是(shì)这一次(cì)的波(bō)动(dòng)来自于另外(wài)一个(gè)地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的情况，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经(jīng)理人对于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示(shì)，随(suí)着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的(de)预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经(jīng)济低(dī)迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的(de)收益今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的(de)时(shí)间里，美国经(jīng)济的(de)“令人(rén)难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的(de)成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传(chuán)承在执行上并不是这(zhè)么(me)简单(dān)，管(guǎn)理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储(chǔ)现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(f网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊ēi)特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国(guó)所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来(lái)解决短期(qī)问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多好的事情(qíng)，建了(le)很(hěn)多(duō)新井还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元(yuán)的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货币地(dì)位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是(shì)全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量(liàng)发(fā)债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下午发(fā)布最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区(qū)间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部门研(yán)究(jiū)适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记(jì)者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖端(duān)低(dī)价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也(yě)有开(kāi)收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示(shì)其(qí)经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若(ruò)猪(zhū)价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业的(de)发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下(xià)，本(běn)周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期(qī)密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截(jié)至今(jīn)年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑(网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊huá)，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会(huì)再(zài)次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志(zhì)认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加(jiā)带来(lái)的(de)生(shēng)猪出栏(lán)在(zài)5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季(jì)节(jié)性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定(dìng)程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高(gāo)于(yú)上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归(g网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊uī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存(cún)在继续(xù)往(wǎng)上修复(fù)的空间(jiān)。建议(yì)投(tóu)资(zī)者在交易(yì)上可(kě)从单(dān)边转(zhuǎn)为观(guān)望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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