财联(lián)社记者近期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低(dī)迷(mí)持续之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财(cái)收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了(le)661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环(h白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么uán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部(bù)银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况的(de)确多年来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示(shì)，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首(sh白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么ǒu)先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权(quán)平(píng)均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在(zài)部(bù)分(fēn)资(zī)金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一(yī)季度(dù)公布的(de)贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的(de)最(zuì)高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较(jiào)差，需(xū)要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷(dài)款市场当前的不(bù)景(jǐng)气(qì)形成(chéng)鲜(xiān)明对比的(de)是，一季(jì)度理财市场的收益率却在(zài)节(jié)节(jié)回(huí)升。普(pǔ)益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固(gù)收(shōu)类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的(de)近1个(gè)月年(nián)化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之间出现(xiàn)收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分(fēn)析师刘银平对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银(yín)行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部(bù)分客户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行那(nà)里获取的低息贷(dài)款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转，前几年(nián)结(jié)构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较(jiào)基(jī)准不(bù)代表(biǎo)实际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的(de)，不会一直白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么上涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理财(cái)收(shōu)益(yì)与金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主要是即(jí)期的贷款利(lì)率与发行当期(qī)定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快(kuài)速下行的时(shí)容(róng)易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的(de)收益率会(huì)同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财(cái)产品收(shōu)益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到(dào)银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率差(chà)距过大(dà)必然引发资金(jīn)空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不符。估(gū)计(jì)下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资(zī)产大(dà)多(duō)数为债券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业(yè)，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等(děng)级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定(dìng)价(jià)理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的(de)信(xìn)贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见的(de)情(qíng)况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下(xià)行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存(cún)量的(de)产品年化收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是(shì)去年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行(xíng)人士对财联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大型(xíng)城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持(chí)续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降(jiàng)的(de)可能(néng)性和空(kōng)间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利(lì)息收益(yì)率和(hé)净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券(quàn)王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市(shì)场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对(duì)于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协(xié)议存(cún)款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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