来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经(jīng)济形势(shì)和经济工作。今(jīn)年(nián)以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济(jì)恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足(zú)。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延(yán)续，短(duǎn)期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对高质量发(fā)展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先强(qiáng)调了(le)今年(nián)的成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经济发(fā)展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一(yī)季(jì)度公布的数据看(kàn)，确实好于去(qù)年四季(jì)度时的预期。但(dàn)随后会(huì)议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有明显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附(fù)近(jìn)的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度降准后，就业压力仍(réng)然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策短期(qī)不会(huì)转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前(qián)经济持续(xù)回升向好的(de)关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发展要(yào)求(qiú)，会议(yì)强(qiáng)调经济要实(shí)现“质的有效提(tí)升”和(hé)“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的(de)方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预(yù)期(qī)持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政(zhèng)策效力(lì)和(hé)激发(fā)经(jīng)营主体(tǐ)活(huó)力结合起来”。我(wǒ)们(men)的(de)理解是(shì)，下一阶(jiē)段更多通过激(jī)发市场化(huà)的(de)力量去推(tuī)动经济(jì)修复，通(tōng)过改革开放的(de)方(fāng)式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各类企业都要依(yī)法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于(yú)政策(cè)的(de)要(yào)求，本次(cì)会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大(dà)需求是(shì)未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城(chéng)乡居(jū)民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环(huán)境，促进(jìn)文化(huà)旅(lǚ)游等(děng)服务消费(fèi)”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳(láo)动(dòng)收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资(zī)。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政府主动稳增(zēng)长的重点。会(huì)议提到，在(zài)超大特大城市积(jī)极稳(wěn)步(bù)推进(jìn)城中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外(wài)资基本(běn)盘。要支持(chí)有条件的自(zì)贸试(shì)验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规(guī)则，开(kāi)展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设(shè)现代化(huà)产(chǎn)业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的(de)重点是“实10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱体(tǐ)经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯实(shí)科技自立自强(qiáng)根基(jī)，培(péi)育壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和(hé)配(pèi)套电网改造”。会议(yì)指出“要重视(shì)通(tōng)用人工智能发展，营(yíng)造(zào)创新(xīn)生态”，也提到了“重视(shì)防(fáng)范风险”。我们(men)认(rèn)为，人工(gōng)智能发展到一定(dìng)程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上(shàng)。此外，在(zài)互联(lián)网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平(píng)台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地(d10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱ì)方债务的风险也需(xū)要化解(jiě)。所以今年和去(qù)年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济问题依然是(shì)存在的(de)。

　　整体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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