公募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人结算模(mó)式和券商(shāng)结算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业(yè)悄(qiāo)合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行(xíng)三(sān)方合(hé)作推出。目前(qián)正(zhèng)在(zài)发(fā)行的(de)易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推(tuī)出也(yě)吸引了(le)行业(yè)各(gè)方目光，据业内(nèi)人士透露，除(chú)了广发证券有(yǒu)落地的基金产(chǎn)品之外，其(qí)他券商(shāng)、基金(jīn)公司也在关注(zhù)研究这一新的(de)模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业(yè)内人士看来，目(mù)前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基(jī)金25年的历史长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人结(jié)算模式是最早出现也(yě)是(shì)最为(wèi)成熟的基金结(jié)算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点(diǎn)，成为基(jī)金公司撬动券(quàn)商资源(yuán)的有力抓手(shǒu)，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各(gè)方探(tàn)索中落地。

　　据(jù)中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金。而目前正在发行的(de)易方(fāng)达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)两只(zhǐ)基金分别由博(bó)道(dào)、易方达两家(jiā)基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是率先有落(luò)地基金产(chǎn)品的(de)券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公(gōng)司进(jìn)行交易申报，由托管(guǎn)银行进(jìn)行结算，在(zài)这(zhè)种模式下，资(zī)金存放在托管银行的托管账户(hù)，无(wú)须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券(quàn)结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中(zhōng)存(cún)放(fàng)在(zài)托管银行，在(zài)券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每(měi)个交易日基金(jīn)公(gōng)司采(cǎi)用(yòng)申报交易额度，使用(yòng)虚头寸(cùn)资金(jīn)的方式进行场(chǎng)内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额(é)度每日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头寸(cùn)资金(jīn)余额，以实现对产品场内交易额(é)度的前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通过(guò)经纪(jì)券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结(jié)算模式(shì)的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完成(chéng)，解决(jué)了(le)部(bù)分(fēn)托管(guǎn)行(xíng)比(bǐ)较关注的(de)托管资金归属保管问题，一定程度上调动了(le)托管行的(de)积极性。

　　在博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结(jié)算模式，丰富了(le)公募基金与证(zhèng)券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也(yě)印证了券(quàn)商财富管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低运营(yíng)风(fēng)险 、提升效率，促进公募(mù)基金(jīn)、券商渠(qú)道、基(jī)金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保证较好(hǎo)运营效率带(dài)来的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾券商与基金公司(sī)的(de)商业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化配(pèi)置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形成，该模式将(jiāng)进(jìn)一步(bù)促进，金融机(jī)构为(wèi)广(guǎng)大(dà)投(tóu)资人提供更多的交易工具(jù)选择。”他(tā)进一步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户交易结算(suàn)资(zī)金的三方存管框架，谈及(jí)这类模式的创新(xīn)点，平(píng)安基(jī)金总(zǒng)结为(wèi)三大(dà)方(fāng)面：“一是(shì)虚头寸：实现(xiàn)虚(xū)头(tóu)寸(cùn)指令(lìng)对接，资金(jīn)无(wú)需三(sān)方存管；二是交(jiāo)易交收(shōu)分(fēn)离：证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资验券(quàn)功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商(shāng)渠道(dào)的商业(yè)模式(shì)创新

　　作为一种新的交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式，投资者合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表(zhě)对(duì)类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的(de)结算模式，公募(mù)基(jī)金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)有哪些优劣势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集(jí)和日(rì)常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投(tóu)资端业(yè)务也是(shì)通过券商完成，可以全方(fāng)位(wèi)的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券公司(sī)对产品场内交易进行前端验资(zī)验券，可有效防控异常交(jiāo)易和超买风(fēng)险(xiǎn)。”博(bó)道基金(jīn)表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募(mù)基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银(yín)行结(jié)算模式，有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是(shì)，加强了交易前端验资验券功能，优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商(shāng)业模式(shì)的创新，类似与券商结算模式，捆绑了(le)商业利(lì)益，有(yǒu)利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤(hè)锟也(yě)谈了自己的(de)看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券(quàn)商结(jié)算模式，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方面好处：一是，无需(xū)银证转账即(jí)可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化(huà)了开(kāi)户环节，免去(qù)了三方存管登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有基(jī)金(jīn)人士认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险(xiǎn)控制两方面的(de)需求，相？过往的结算模(mó)式体(tǐ)现出了？定(dìng)优势(shì)。相比(bǐ)券商(shāng)结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下无需(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)即(jí)可调整场内(nèi)外(wài)资金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提(tí)升，同时(shí)也简化了开户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前(qián)端验资验券功能，可优化(huà)交易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的(de)主(zhǔ)要优势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是集中于原来的(de)证券公(gōng)司资金账户，仍然存(cún)放在托(tuō)管行账户(hù)，实现的方式是(shì)需(xū)要将托管行和(hé)券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和(hé)券(quàn)商打(dǎ)通，免去银证转(zhuǎn)账的(de)步骤，解决了普(pǔ)通券结模(mó)式下(xià)资金(jīn)分散管理，资(zī)金划拨时间受银(yín)证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日(rì)常(cháng)投资运(yùn)作过程，减少(shǎo)银证转账(zhàng)资金划(huà)拨工作(zuò)，例如(rú)，定期费(fèi)用(yòng)支付(fù)、新股新债缴款(kuǎn)与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商结算(suàn)模式，一(yī)定量减少(shǎo)了证券资金账户(hù)开户与银(yín)证关联挂钩环(huán)节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责所在(zài)，以及(jí)完(wán)善业务风(fēng)险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交收分离(lí)，证券公(gōng)司(sī)前端验资验券可有效防控异常交易(yì)和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金(jīn)对(duì)账(zhàng)实现证(zhèng)券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对(duì)接对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点不足(zú)之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该模(mó)式与托管人结算模式一致，对投资组合(hé)而言需按(àn)月计算(suàn)缴(jiǎo)纳(nà)最低(dī)结(jié)算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下(xià)，管理人、托管人与(yǔ)券商三方需每日确立场内/外资金(jīn)分配比(bǐ)例。取决于(yú)投资组合交易特征，将增加日(rì)常(cháng)投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头(tóu)部基(jī)金公司(sī)跟随(suí)

　　实现基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金(jīn)公(gōng)司对类QFII结算模式的关(guān)注(zhù)度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的(de)合作。不过，参(cān)与这类业务还(hái)涉(shè)及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等(děng)问题，初期或更多(duō)是头部基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在(zài)公司(sī)内部(bù)对这一业务进行了(le)探(tàn)讨，业(yè)务(wù)操作(zuò)上的障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示，这(zhè)类业务具备一定(dìng)吸引力(lì)，相比较托管行(xíng)结算模式和券(quàn)商结算模式，这(zhè)一模(mó)式(shì)可(kě)以(yǐ)同时激(jī)发银行(xíng)、券商双方的销售力(lì)度，同(tóng)时在此类模(mó)式(shì)刚刚起步(bù)阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式(shì)仍处于发(fā)展初期(qī)，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为主流(liú)结算模式仍不(bù)具(jù)备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构对(duì)该(gāi)模(mó)式会保持高(gāo)度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人士更有(yǒu)信心(xīn)，认为这是一个基(jī)金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有望(wàng)成(chéng)为新的行(xíng)业发展趋势(shì)。对(duì)管(guǎn)理(lǐ)人而言，类QFII结算模式(shì)较(jiào)传统券(quàn)结(jié)模式、托管人结算模式(shì)均(jūn)有比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势；对托管人而言，产品(pǐn)资(zī)金全额留存在(zài)托管账户，无需银证转账；对(duì)证券(quàn)公司提高服务机构(gòu)客户的(de)能力，也加强了公司(sī)品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司(sī)开(kāi)启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是托(tuō)管行(xíng)和券商。博道基(jī)金就表示，对基金公(gōng)司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下(xià)的场内交易前(qián)端验资验券相(xiāng)关流程(chéng)和(hé)业务系统，个别如清算模块涉(shè)及(jí)一(yī)些小(xiǎo)改动(dòng)。但(dàn)券商和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算等(děng)多(duō)个环节(jié)需要(yào)进(jìn)行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前(qián)已经实现的(de)模式来看，主(zhǔ)要(yào)是(shì)广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方参与。而记(jì)者从业内了解到(dào)，也有一(yī)些银行、券商对此也(yě)抱有积(jī)极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走(zǒu)向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算(suàn)模式(shì)发生(shēng)了重(zhòng)要变(biàn)化，从单一模式走(zǒu)向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代(dài)。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采(cǎi)取的就是银行托管(guǎn)人结算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公募基(jī)金结算的主流模式。这一模式是，基金(jīn)管理(lǐ)人租(zū)用券(quàn)商的交易席(xí)位直连报盘交易所，托(tuō)管人(rén)作为(wèi)特殊(shū)结算参(cān)与人与中国结算(suàn)进行资(zī)金(jīn)和证(zhèng)券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时5年有余(yú)。随着运(yùn)作机(jī)制渐稳、结算(suàn)效率改(gǎi)善及券商财富管理业务高速发展，券结(jié)模式(shì)自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一(yī)共有(yǒu)144只新成(chéng)立基金(jīn)采用了券结模(mó)式(shì)。根据中金公司统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模(mó)比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结算模(mó)式，基金(jīn)结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)也正式进入(rù)了新时(shí)代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式，每(měi)种结算(suàn)模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的(de)服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行(xíng)，尤其(qí)是(shì)类QFII结算模式(shì)的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及券商财(cái)富管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上述(shù)平安基(jī)金相关(guān)人士表(biǎo)示(shì)。

　　不(bù)少人士也(yě)看(kàn)好券结模式(shì)的发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基(jī)金公(gōng)司中更加普遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相对来说获得银(yín)行渠(qú)道的营销(xiāo)支持难度较(jiào)大，券结模式能有效推动券商和基金公司的(de)合(hé)作关系合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表，有助于(yú)中(zhōng)小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定一(yī)些，对(duì)于托管行有一个(gè)制衡的作(zuò)用。以前是(shì)小公(gōng)司(sī)为主(zhǔ)，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会(huì)是一个趋(qū)势。

　　博时基(jī)金券商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入(rù)成本较大、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产(chǎn)品(pǐn)策(cè)略与市(shì)场环境及需(xū)求的(de)匹配度、业绩表现与客户(hù)体验的舒适度(dù)、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基金公司(sī)、基(jī)金产(chǎn)品与(yǔ)券商渠道的中长期利益深(shēn)度绑定；在此模式(shì)下，竞争(zhēng)格局会发(fā)生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服(fú)务(wù)”的基金公司和证券公司会受益于(yú)这(zhè)一发(fā)展变化(huà)。

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