作(zuò)者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价格(gé)分(fēn)别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出(chū)行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通(tōng)工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及(jí)国际大宗商品价格波(bō)动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高基数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带(dài)动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关(guān)行业价格结束自(zì)去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)足的影响下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为(wèi)，应当(dāng)理性(xìng)看待(dài)物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高(gāo)，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求(qiú)的(de)回升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介，下半年物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经(jīng)济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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