申万一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行(xíng)业，其中市值(zhí)权(quán)重(zhòng)最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战略发(fā)展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不(bù)断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的(de)环(huán)境下(xià)，上市公司科技含(hán)量越(yuè)来越高。但与此同(tóng)时，多数上市(shì)公司(sī)业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司(sī)的营收(shōu)集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科(kē)技等头(tóu)部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处(chù)于国产替代化、自主研发(fā)背景下的(de)高(gāo)成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高速(sù)增长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净利润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利(lì)润增(zēng)速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增速区(qū)间

大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181604758.png" width="819" height="507">

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企(qǐ)业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大的设计能(néng)力(lì)，公司得到(dào)了相关(guān)客户的广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低基数(shù)效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产品流通(tōng)速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，存货(huò)周转率这一经营(yíng)风(fēng)险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否(fǒu)面临库(kù)存(cún)风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)和行业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同(tóng)比下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自(zì)主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价(jià)格(gé)上涨、电子(zi)消费品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片元(yuán)件降价(jià)销售等(děng)因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以上(shàng)企业(yè)达到27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居(jū)前(qián)且公(gōng)司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费(fèi)用增长四成，研(yán)发占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自(zì)主研发上行(xíng)趋势的(de)背景(jǐng)下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带(dài)来(lái)正向促进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发(fā)费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研(yán)发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合研发(fā)费(fèi)用增长率和增长金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出了(le)国内首(shǒu)款支(zhī)持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信(xìn)网(wǎng)络(luò)设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器(qì)产(chǎn)业(yè)化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的(de)10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比重来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视(shì)资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的(de)企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了(le)批(pī)量销售或达成合(hé)作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

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