四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于(yú)经济(jì)增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认(rèn)为，本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)新(xīn)规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存款则(zé)集(jí)中于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于(yú)推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化(huà)改革的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利(lì)率自(zì)律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化调整机制，随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示(shì)，国有银(yín)行一(yī)季(jì)度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员还关(guān)注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本(běn)次(cì)存款利率下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构改(gǎi)革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降(jiàng)通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产(chǎn)端(duān)让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生(shēng)资本(běn)补充(chōng)能(néng)力(lì)；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负(fù)债端成本(běn)下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观(guān)首(shǒu)席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样提(tí)到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调(diào)节(jié)，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接(jiē)调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力(lì)依(yī)然不强，外(wài)需压力没(méi)有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调(diào)降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点(di裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗ǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)的紧(jǐn)迫(pò)性不高(gāo)，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动(dòng)力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗展望(wàng)未来(lái)货币政(zhèng)策的(de)走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱环节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新兴领(lǐng)域(yù)支持(chí)，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和(hé)企业(yè)手(shǒu)中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期(qī)存(cún)款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结(jié)算和协定(dìng)存款双重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的(de)部(bù)分按协(xié)定存(cún)款利率单独计(jì)息的一种存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个(gè)人(rén)业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款基本上以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老(lǎo)百(bǎi)姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资(zī)并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期(qī)服务(wù)业(yè)修(xiū)复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生(shēng)循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后(hòu)续的收(shōu)入信心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性循(xún)环(huán)。”李湛表示(shì)。

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