金融界5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但是机构分析(xī)，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾(céng)在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实际利(lì)率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会(huì)议对一(yī)季度的经济(jì)复苏给(gěi)予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下(xià)周缴税周对资金(jīn)面可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的下调(diào)有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东(dōng)等(děng)多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利(lì)率调降(jiàng文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释)严格(gé)意义(yì)上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背(bèi)后，文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存(cún)款维持(chí)高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流(l文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释iú)入；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期(qī)国(guó)债(zhài)。客(kè)观(guān)上(shàng)，本轮(lún)银(yín)行下降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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