银行(xíng)业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心(xīn)承担过多风险。目(mù)前(qián)可能的(de)解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并(bìng)为(wèi)所有(yǒu)存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财(cái)政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下(xià)去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的(de)担(dān)忧(yōu)增(zēng)加，油价(jià)周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧(ōu)佩克(kè)+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘(pán)，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第(dì)一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩(kuò)大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联储货币(bì)政策(cè)，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息的(de)大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的(de)通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率(lǜ)和(hé)美(měi)国(guó)银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当(dāng)前美国私(sī)人部门资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大(dà)约将(jiāng)在三、四(sì)季度出(chū)现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不(bù)至于引发(fā)美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀(zhàng)下的(de)美联储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外(wài)，美(měi)国(guó)地区银行担(dān)忧引(yǐn)发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行危机主要是(shì)资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货(huò)研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性是(shì)较(jiào)小的(de)，基于此，美联(lián)储也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来(lái)看(kàn)，政策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机的速度(dù)和积极(jí)性(xìng)非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金(jīn)融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说(shuō)。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进(jìn)一步回落多(duō)少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投(tóu)资和(hé)西部信托等公司认为，美联(lián)储和(hé)其他央行(xíng)将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而(ér)另一方(fāng)面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的(de)风(fēng)险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来(lái)最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国(guó)经济继(jì)续减速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然(rán)而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌是(shì)维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡(pào)沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出(chū)占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并(bìng)不排萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌除由于(yú)经济严(yán)重(zhòng)减(jiǎn)速加快导(dǎo)致(zhì)大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下(xià)降(jiàng)和最(zuì)近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环境下，居(jū)民部门(mén)的资产负(fù)债表(biǎo)和(hé)收入状况边际(jì)上会(huì)有(yǒu)恶(è)化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经(jīng)经过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本身资产负债处(chù)于一(yī)萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌个相对健康的状况，这(zhè)也是(shì)为何(hé)即便消费信心在恶(è)化(huà)，即便(biàn)银(yín)行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结(jié)束到(dào)降息(xī)之(zhī)间就是一个(gè)容易出风险的时间(jiān)段；二是(shì)能够激(jī)发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的(de)复苏环比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政策的(de)情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行业危机(jī)共振成为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升(shēng)级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和(hé)前几(jǐ)年(nián)有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门(mén)应对危机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不(bù)至于(yú)出现单边的(de)持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个(gè)触发因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资(zī)金提(tí)前(qián)流出规避(bì)不确定性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰退论和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银行业和(hé)全球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期(qī)降(jiàng)低(dī)后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时(shí)期货有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需(xū)求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价(jià)格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的大部(bù)分品种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企业开(kāi)工率(lǜ)却(què)出(chū)现接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较(jiào)往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前的(de)“强(qiáng)预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不(bù)确定性(xìng)风险，价格(gé)出现(xiàn)回调(diào)并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也(yě)是(shì)近段时间对(duì)利空因素的(de)集中体现，节(jié)前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前持(chí)续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力(lì)提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但(dàn)今(jīn)年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个(gè)板块还是(shì)持中线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多的(de)是(shì)反(fǎn)映市场对未(wèi)来(lái)一个季度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间的需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其(qí)对有色板(bǎn)块(kuài)的(de)短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的(de)关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是(shì)在(zài)多空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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