公(gōng)募基金交易(yì)结算模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式(shì)和(hé)券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式(shì)之(zhī)后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在基金(jīn)行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月初(chū)成立的(de)博道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基(jī)金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银(yín)行三方(fāng)合(hé)作(zuò)推出。目前正在发(fā)行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行(xíng)合(hé)作(zuò)发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的(de)推(tuī)出也吸(xī)引了(le)行(xíng)业(yè)各方目光，据业(yè)内人士透露(lù)，除(chú)了广发(fā)证券有落地的基金产品之外(wài)，其(qí)他券商、基金公(gōng)司也在(zài)关(guān)注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士(shì)看来，目前(qián)基金结算模式迎来新时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式各有优劣，基金(jīn)管理人(rén)可(kě)以(yǐ)根(gēn)据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式(shì)，最(zuì)大限度的调动各方资(zī)源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历(lì)史(shǐ)长河中，托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)是最早出现也是最为成(chéng)熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式启动(dòng)试点(diǎn)，成(chéng)为基金公司撬动券商(shāng)资源的(de)有力抓(zhuā)手，之(zhī)后(hòu)由(yóu)试点转常(cháng)规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易(yì)结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行业(yè)各方(fāng)探索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金。而目(mù)前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两只基金分(fēn)别由(yóu)博道、易方达两家(jiā)基金公司与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是率先有落(luò)地基金(jīn)产品的券商，据了解(jiě)，其他券商也(yě)在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公募基金(jīn)参(cān)照QFII模(mó)式，通(tōng)过证券公司进行交(jiāo)易申报，由(yóu)托(tuō)管(guǎn)银(yín)行进行结算，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资金存放在托(tuō)管(guǎn)银行的托管账户，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)到(dào)证券公司。这也成(ché夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说ng)为类QFII模(mó)式的与(yǔ)一般券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放在托管银行，在券(quàn)商开(kāi)立的资金账户无需(xū)实际(jì)上的(de)银(yín)证转账存入资金(jīn)，每个交易日基(jī)金公司(sī)采用申报(bào)交易(yì)额度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸(cùn)资金的方式进行场内交(jiāo)易(yì)，券商根据已(yǐ)申报的交易额度每日(rì)滚动(dòng)计算产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚(xū)头寸资金余(yú)额，以实现对产品(pǐn)场内交易(yì)额度的前端验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模(mó)式(shì)下基(jī)金场内交易(yì)通过经纪券商完成，仍(réng)然保(bǎo)留了(le)原先券商交(jiāo)易(yì)结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时(shí)资(zī)金结(jié)算由(yóu)托管行(xíng)完成(chéng)，解(jiě)决(jué)了部分(fēn)托管行(xíng)比较关(guān)注的托管资金归属保管问题，一定程度(dù)上调动了托(tuō)管行的(de)积极(jí)性。

　　在(zài)博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券(quàn)公司结算模(mó)夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说式的(de)选择(zé)，更好地(dì)满足各方(fāng)差异化的需求(qiú)，也印证了券商财(cái)富管理转型已经进入(rù)更(gèng)加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的(de)结算(suàn)模式备选可以有助于降(jiàng)低运营风(fēng)险 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公募基(jī)金(jīn)、券(quàn)商渠(qú)道(dào)、基金(jīn)投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效(xiào)率带来(lái)的优质交易体验(yàn)的同时(shí)，兼顾(gù)券商与基金公(gōng)司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成，该模(mó)式(shì)将进一(yī)步促进，金(jīn)融机(jī)构为广大投资人提供更多(duō)的交(jiāo)易(yì)工(gōng)具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破了(le)现行客(kè)户交易结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这类(lèi)模式的创(chuàng)新点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚(xū)头寸(cùn)指令(lìng)对(duì)接，资金无需三(sān)方存(cún)管；二是(shì)交易(yì)交收(shōu)分(fēn)离：证券公司对(duì)产品场内交易(yì)进行(xíng)前端验资验券；三是日终资金对账：实(shí)现证券(quàn)公司与托(tuō)管人(rén)系统(tǒng)对接对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与券商渠(qú)道(dào)的商业模(mó)式创新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模(mó)式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比(bǐ)较陌生。相比过往(wǎng)的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度(dù)分析指出(chū)，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业(yè)务(wù)也是通过券商完成，可(kě)以全方位的跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产品场内(nèi)交易进行前端验资验券，可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和超买风险。”博道(dào)基金(jīn)表示。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管理人而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，较传统托管(guǎn)银行(xíng)结算模式(shì)，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交(jiāo)易(yì)监(jiān)控和(hé)头寸(cùn)透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商(shāng)业模式的创(chuàng)新(xīn)，类似与券商结算模(mó)式(shì)，捆(kǔn)绑了商业利(lì)益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也谈了(le)自己的看(kàn)法。

　　他进(jìn)一步(bù)分析称(chēng)，“相较券商(shāng)结(jié)算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一(yī)是(shì)，无需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基(jī)金管理(lǐ)人而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以(yǐ)兼顾(gù)资金使(shǐ)用效(xiào)率与风险控(kòng)制(zhì)两方面(miàn)的需求，相？过往(wǎng)的结算模(mó)式体现出了？定优势。相比券商(shāng)结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布(bù)，效(xiào)率有所提升(shēng)，同时也简化了开(kāi)户(hù)环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)加强(qiáng)了(le)交易前端验资验(yàn)券功能，可优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优(yōu)势(shì)归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集中(zhōng)于(yú)原来的(de)证券公司资金账户(hù)，仍然存(cún)放在托管行(xíng)账户，实现的方式(shì)是(shì)需(xū)要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银(yín)证转账(zhàng)的步骤，解决(jué)了普通券结模(mó)式下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间(jiān)受银证转账时间(jiān)范(fàn)围(wéi)限制的痛点。日常(cháng)投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新股新(xīn)债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商(shāng)结算模式，一(yī)定(dìng)量减(jiǎn)少(shǎo)了证券(quàn)资金账户开(kāi)户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于(yú)明确(què)各方职责所在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通(tōng)过交(jiāo)易交收分离(lí)，证券公司前端验资验券(quàn)可有效(xiào)防控异常(cháng)交易(yì)和超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人负责交收；日终资金对账实现证券公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可防范资金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处(chù)：一方面，类似托(tuō)管人结算模式，该模式(shì)与托管人(rén)结算模式一(yī)致，对(duì)投(tóu)资(zī)组合而言需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与券商三方(fāng)需(xū)每日确立(lì)场(chǎng)内(nèi)/外资金(jīn)分配比例(lì)。取决于投资(zī)组合交易特(tè)征，将增加日常投(tóu)资运(yùn)营管(guǎn)理工作。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸引(yǐn)头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式的关注度(dù)较高(gāo)，也在筹(chóu)备(bèi)或启动相(xiāng)应的合(hé)作。不过(guò)，参与这类业务还涉及(jí)系(xì)统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募(mù)产品的(de)限(xiàn)制仍有待解决(jué)等问题，初期或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业(yè)务进行(xíng)了(le)探讨，业务操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基(jī)金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模式和券商(shāng)结算(suàn)模式，这一(yī)模(mó)式(shì)可以同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存(cún)在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时(shí)券商业务(wù)部副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结(jié)算模式(shì)仍处于发展初(chū)期(qī)，该模式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍(réng)有待(dài)解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预计相关(guān)金融机构对(duì)该模式会保持高度(dù)关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人士(shì)更(gèng)有信(xìn)心，认(rèn)为这是(shì)一个基金(jīn)、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢的(de)模式，有望成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存(cún)在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司(sī)提(tí)高服务机构(gòu)客户的能(néng)力，也加强(qiáng)了公司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过(guò)，基金(jīn)公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉(shè)及(jí)不少系(xì)统改造(zào)，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金就表(biǎo)示(shì)，对基金公司来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿用券商结(jié)算模式(shì)下的场内交(jiāo)易(yì)前端验资(zī)验券相关流(liú)程和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉(shè)及一些小改动。但券商和托管行的系统改(gǎi)动较(jiào)大，如(rú)在(zài)系(xì)统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算(suàn)等多(duō)个(gè)环节需(xū)要(yào)进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目前已经(jīng)实现的模(mó)式来(lái)看，主要是广发证券、兴业(yè)银(yín)行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业内了解(jiě)到(dào)，也有(yǒu)一些银行、券商对此也(yě)抱(bào)有积极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式(shì)

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模式发生了重要变(biàn)化，从单一模式走向券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模(mó)式三(sān)类模式的时代。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞生起，采取的就是银行托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结(jié)算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券(quàn)商的交(jiāo)易席位直连报盘交(jiāo)易(yì)所，托(tuō)管人作为特(tè)殊结算参与人与(yǔ)中国结算进行(xíng)资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算(suàn)模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由试点转常(cháng)规(guī)，至今已历时5年有(yǒu)余(yú)。随着运作机制(zhì)渐(jiàn)稳、结算效率改善及券(quàn)商财富管理业务(wù)高速发(fā)展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有(yǒu)144只新(xīn)成立基(jī)金采用了券(quàn)结(jié)模式。根据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基(jī)金结算(suàn)模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎ夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说o)示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根(gēn)据(jù)不(bù)同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大(dà)限度的调动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的(de)创新发展，伴随(suí)着权益市场行(xíng)情修复及券商(shāng)财富(fù)管理业(yè)务高速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的(de)指数(shù)型基金等产(chǎn)品类(lèi)型(xíng)上，券(quàn)结模式将(jiāng)有较大发展空(kōng)间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不(bù)少人士(shì)也看好券(quàn)结模式的发(fā)展。据一位(wèi)业(yè)内(nèi)人士表示，现阶段(duàn)券商结算模式(shì)在中小基(jī)金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银(yín)行渠道的营销支(zhī)持(chí)难度较大，券结(jié)模式能(néng)有效推动券商和基金公司的合作关系(xì)，有助(zhù)于中(zhōng)小基(jī)金(jīn)新产品开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对(duì)于托管(guǎn)行有一(yī)个(gè)制衡的作用。以前是(shì)小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投入成(chéng)本较大、技(jì)术系统探索较(jiào)困难”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品策略(lüè)与市场环境及需(xū)求的匹配度、业(yè)绩表现与客(kè)户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基(jī)金(jīn)产(chǎn)品与(yǔ)券商渠道(dào)的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾(gù)陪(péi)伴模式(shì)”的(de)服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的(de)基(jī)金(jīn)公司和证券(quàn)公(gōng)司会(huì)受(shòu)益(yì)于这一发展变化。

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