5月23日，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药(yào)行业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板(bǎn)块的(de)营收与(yǔ)去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器(qì)械企(qǐ)业(yè)的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保支(zhī)出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什(shén)么(me)，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常(cháng)明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须(xū)要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的(de)新基建板块或(huò)是最(zuì)具有确定性(xìng)的(de)领(lǐng)域(yù)之一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手(shǒ中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗u)。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将继(jì)续推(tuī)进临床重(zhòng)点(diǎn)专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加强群众需求(qiú)较(jiào)大的心(xīn)血管外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预(yù)期的建设任务(wù)。随着(zhe)具(jù)体政策的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息(xī)设备和(hé)心(中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗xīn)血管耗(hào)材(cái)相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设(shè)的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动(dòng)医(yī)疗器械市场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高(gāo)性价(jià)比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步(bù)加速(sù)，相关大型医(yī)疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能(néng)力。

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