核心观点(diǎn):在当前(qián)经济恢复(fù)的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策(cè)略有望以其确(què)定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的(de)收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资(zī)策(cè)略(lüè)。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味(wèi)着公我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边际(jì)，而(ér)且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略有望取得相(x我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门iāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益就需(xū)要(yào)满(mǎn)足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端(duān)估值低，因此安(ān)全边(biān)际(jì)比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随(suí)着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行存款利(lì)率的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半(bàn)年(nián)提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水平。因此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安(ān)全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了(le)其比较高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件(jiàn)：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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